【行业研究报告】志邦家居-整家战略驱动，业绩稳步增长

志邦家居(603801)
整家战略驱动，业绩稳步增长
⚫事件：
公司发布2023年度业绩快报：
2023年公司实现收入61.16亿元，同比+13.50%；归母净利润5.95
2023年公司实现收入61.16亿元，同比+13.50%；归母净利润5.95
亿元，同比+10.78%。其中，2023Q4单季公司实现收入21.88亿元，
同比+16.87%;归母净利润2.46亿元，同比+10.86%。Q4收入、业绩稳
步增长。
⚫零售渠道保持增长，大宗渠道稳步发展
2023Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为6.20%/17.11%/9.88%/16.87%，
2023年终端需求复苏较缓，公司聚焦核心业务和主力市场，从“单品
类厨柜”到“全屋定制”再到“整家定制”，未来将发展到“全案交
付”，随着公司品类持续拓张，渠道持续优化，公司营收保持稳健增
长。
分渠道看，1）直营&经销：公司围绕消费者“装修一个家”的需
求为核心，进行整家商业模式的战略部署，通过品类开拓、门墙发力、
整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间，同时以新零售尝试、
整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长点，预计在整家战
略驱动下，零售业务保持增长；2）大宗业务：通过加强落实系统性风
险管控体系，有效调整客户结构，积极培育创新业务等举措，预计大
宗业务保持稳健有序的发展。
⚫Q4归母净利率环比提升
2023Q4公司归母净利率达11.24%，同比-0.62pct；环比+0.80pct。
公司归母净利润环比增长，公司始终注重自身专业及运营管理能力提
升，深入推进供应链变革及降本增效措施落地，通过组织革新、流程
优化、制度完善等方式促进运营管理效率提升，盈利能力逐步提升。
⚫投资建议：
公司作为定制家居领域的领先企业，多品类、全渠道协同持续带
来公司业绩稳步增长，预计公司2024-2025年归母净利润分别为
6.95/7.97亿元，同比分别+16.80%/+14.76%，对应PE分别为10/9
⚫风险提示：
下游需求不及预期风险；渠道拓展不及预期风险；市场竞争加剧
风险；原材料价格大幅波动风险。
-42%
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