【行业研究报告】平安银行-2023年报点评：基本面寻底

2024年03月14日平安银行(000001.SZ)平安银行(000001.SZ)公司动态分析基本面寻底—平安银行2023年报点评全国性股份制银行Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价13.48元股价(2024-03-14)10.23元交易数据总市值(百万元)198,522.54流通市值(百万元)198,518.75总股本(百万股)19,405.92流通股本(百万股)19,405.5512个月价格区间9.03/13.32元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-0.15.5-9.9绝对收益5.811.8-20.5李双lishuang1@essence.com.cn相关报告净息差收窄带动业绩增长放缓—平安银行2023年三季报点评2023-10-25净息差承压，中收是亮点—平安银行2023年中报点评2023-08-24基本符合预期，静待复苏—平安银行2023年一季报点评2023-04-24业绩实现平稳增长—平安银行2022年报点评2023-03-09利润释放驱动ROE明显回升—平安银行2022业绩快报2023-01-16事件：平安银行公布2023年年报，全年营收增速为-8.45%（2023年前三季度为-7.69%），拨备前利润增速为-9.14%（2023年前三季度为-7.84%），归母净利润增速为2.06%（2023年前三季度为8.12%），基本面仍在寻底过程中，全年分红率达到30%则明显超出预期。平安银行2023Q4单季归母净利润增速为-23%，主要受净息差同比明显下行、拨备计提力度略有加大的拖累；而非息收入增速改善、规模扩张则对业绩增长形成正贡献。2023Q4规模扩张速度进一步放缓。2023年四季度，平安银行单季生息资产（日均余额口径）同比增速为3.2%，较2023Q3增速下降1.2个百分点，自2022Q3开始连续6个季度生息资产增速放缓，一方面实体经济融资需求偏弱，优质资产难寻；另一方面，也是更为关键的因素，平安银行主动进行资产结构的调整，压降高风险资产，做大中低风险客群，并优化信用类产品结构，在这个过程中必然会导致规模扩张承压。分细项具体来看：①去年四季度贷款（日均余额口径，不含贴现）增速略有改善，主要是一般对公贷款投放明显加快，而零售信贷投放偏弱；②对公信贷投放方向主要是制造业、专精特新、民营企业等领域，未来也仍是围绕“对公做精”的思路继续经营；③去年四季度新增零售信贷-705亿元，连续2个季度减少，其中新增按揭贷款规模逐季回升，低风险业务占比上行，而信用卡贷款余额继续压降，连续8个季度处于净减少状态，其他消费性贷款、经营性贷款余额同样也处于下行趋势中。平安银行零售业务此前强调的是“零售突破”，今年年报提到的战略是“零售做强”，经营思路略有变化：①不再单纯依靠零售资产端进行突围、扩规模，而重点对资产结构、客群结构进行优化，降低整体风险水平；②负债端放在了更加靠前的位置，重点做大零售存款规模、降低负债成本。③私行财富继续深耕银保、客户经营继续做深做透。分红率大幅提升。过去十多年，平安银行分红率在10%-15%之间波动，主要是此前规模扩张诉求强，需要利润留存补充资本，而当前在公司主动放缓规模增速的背景下，提升分红率至30%回馈投资者，确实是不错的选择。23Q4净息差继续明显下行。去年四季度平安银行单季度净息差为2.11%，环比下降19bps，同比下降57bps，降幅进一步扩大，对营收形成拖累。①23Q4资产端收益率环比下降19bps，是息差下行的主要影响因素。其中贷款（不含贴现）收益率环比下降26bps，零售信贷的结构调整-28%-18%-8%2%12%