【行业研究报告】金斯瑞生物科技-2023年年报点评：Cilta-cel持续高速放量，四位一体未来可期

扩大至复发和来那度胺耐药的多发性骨髓瘤成人患者的前线治疗；FDAODAC
将于3月15日召开会议审查CARTITUDE-4研究数据，该研究支持将cilta-cel
用于复发和来那度胺耐药的多发性骨髓瘤成人患者的前线治疗。2024年1月3
日，根据与诺华制药股份公司达成的开发、生产和商业化LB2102以及特定靶
日，根据与诺华制药股份公司达成的开发、生产和商业化LB2102以及特定靶
向DLL3的其他潜在CAR-T疗法的全球许可协议，传奇生物获得1亿美元的预
付款。自2023年初以来，传奇生物产能扩张了100%，包括在根特的Obelisc
新工厂开始临床生产，计划到2025年底实现年产能10000剂目标。截至2023
年12月31日，传奇生物拥有现金及现金等价物、存款和短期投资约13亿美
元，公司认为这些将提供直至2025年底的资金支持。
非细胞疗法：生命科学业务保持稳健增速，生物药CDMO收入利润同比下降。
1）生命科学服务及产品：2023年实现外部收入约4亿美元（+15.6%，固定汇
率+16.4%），经调整经营性利润约为7830万美元（+19.4%），仍保持稳健增速；
2）蓬勃生物：2023年实现外部收入1.07亿美元（-11.2%），经调整经营性亏
损约2970万美元，受行业景气度影响同比下滑；3）百斯杰：2023年实现外部
收入约4290万美元（+12.2%，固定汇率+22.6%），经调整经营性利润约200
万美元，收入占比达4.6%，工业合成生物产品保持快速增长。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年营收为13.7/22.9/33.4亿美元，归母
净利润为-1.8亿美元/0.2亿美元/1.2亿美元。根据分部估值法，给予2024年合
风险提示：新业务拓展不及预期；蓬勃生物在手订单转化不及预期；公司产能
扩张进度不及预期；CAR-T产品商业化推广不及预期；政策波动风险；公允价
值变动风险等。
指标/年度
2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元美元)
625.70839.531365.942291.103335.28
增长率
22.43%34.17%62.70%67.73%45.58%
归属母公司净利润(百万元美元)
-226.85-95.48-176.2715.99122.64
增长率
34.79%57.91%-84.62%109.07%667.17%
每股收益EPS
-0.11-0.04-0.080.010.06
净资产收益率
-22.45%-6.86%-14.51%1.30%9.06%