【行业研究报告】景嘉微-重大事项点评：“景宏”问世，补充AI智算版图

事项：
2024年3月12日，景嘉微发布自愿性披露公告称，成功研发针对AI训练、
AI推理和科学计算应用的景宏系列高性能智算模块及整机产品。
评论：
国内GPU领军者，聚焦底层技术开发。公司自成立以来，深耕GPU研发领
国内GPU领军者，聚焦底层技术开发。公司自成立以来，深耕GPU研发领
域，经过十余年的技术沉淀，凭借技术优势、领先的全生命周期管理水平、规
模化的应用场景等优势成为国内领先的GPU设计企业。在GPU研发领域，公
司聚焦底层技术开发，在架构设计、算法模型、原理验证、硬件实现、驱动开
发等环节全面实现自主研发。目前公司已成功研发以JM5系列、JM7系列和
JM9系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产GPU产品，应用场景由图
形渲染领域逐渐扩展至部分计算领域，在专用与通用市场中实现广泛应用。旗
下产品毛利率表现良好，近年来始终保持60%以上。
景宏系列产品面世，产品触达领域有望拓宽。景宏系列新品是面向AI训练、
AI推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品，支持INT8、
FP16、FP32、FP64等混合精度运算，并支持全新的多卡互联技术进行算力扩
展，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商，能够支持当前主流的计算
生态、深度学习框架和算法模型库，大幅缩短用户适配验证周期。景宏系列将
丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司产品应用领域，提升可
触达市场空间。
国内AI智算需求旺盛，有望刺激公司产品放量。2024年2月19日，国资委
召开中央企业人工智能专题推进会，扎实推动AI赋能产业焕新。会议聚焦人
工智能产业发展底座，部署两大核心任务：1）加快建设一批智能算力中心；
2）开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能。构建一批产业多
模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型
赋能产业生态。根据IDC2022年的预测，中国智能算力规模将持续高增，预
计到2026年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS，年复合增长率达52.3%。
借助算力国产化趋势，旗下高性能智算产品有望充分受益，带动公司成长。
投资建议：公司23年产品销售不及预期，但此次智能算力新产品的面世彰显
公司布局AI智算领域的决心，借助国内智能算力规模增长，公司业务有望受
益。结合公司最新业绩预告及新产品面世事件，我们调整对公司的盈利预测，
预计公司23-25年公司营业收入分别为7.45/12.37/19.86亿元（前值为
14.05/19.32/25.85亿元），对应增速为-35.40%/65.94%/60.53%；对应EPS分别
为0.12/0.53/0.82元。估值方面，考虑到公司目前处于新产品商业化推进的快
速扩张期，采用PS进行估值。选取国内AI芯片龙头厂商寒武纪、CPU龙头
厂商龙芯中科作为可比公司，我们给予2024年40xPS，对应市值494.8亿，
对应目标价108.27元，维持“强推”评级。
风险提示：产品市场推广不及预期、新产品存在技术风险。
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