【行业研究报告】金杯电工-金杯电工深度报告：高分红扁电磁线全球龙头，多元驱动稳健增长

高分红扁电磁线全球龙头，多元驱动稳健增长
——金杯电工深度报告
投资要点
❑线缆行业优势企业，高分红扁电磁线全球龙头
公司是扁电磁线行业全球龙头，线缆行业国内中西南部地区领军企业。2022年公
司实现营业收入132.03亿元，同比增长2.89%，实现归母净利润3.71亿元，同比
司实现营业收入132.03亿元，同比增长2.89%，实现归母净利润3.71亿元，同比
增长11.85%。受益于国内特高压建设加速和国外电力市场需求旺盛，2023年前
三季度实现营业收入109.84亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润3.59亿
元，同比增长35.83%。结构上，2023上半年公司电线电缆和扁电磁线营收占比
分别为66.22%和32.59%。此外，公司自上市以来累计分红13.11亿元，占期间归
母净利润总额56.75%；2022年发放现金股利2.57亿元，分红率达69.27%。
❑线缆行业集中度有望提升，扁电磁线需求多点开花
在电力、汽车等下游需求的拉动下，我国已发展为世界第一大线缆制造国，预计
2023年国内线缆市场规模将达到1.2万亿元。欧美等发达国家线缆行业经过长期
发展，CR10高达70%甚至90%以上，我国电线电缆行业市场份额分散，但未来
有望随行业并购重组加快，持续向头部企业集中。电磁线是电线电缆的重要分
支，市场规模占比约13%。受益于国内外高电压等级变压器需求增加，以及新能
源汽车扁线电机渗透率提升，扁电磁线市场需求有望持续增加。
❑深耕国内渠道、开拓海外市场，产能扩张保障增长
国内方面，公司电磁线和电缆等直销产品长期配套ABB、西门子、特变电工、
国家电网、汇川技术、上海联电等头部企业，合作关系深厚；电线等产品经销商
实体销售门店超10000家，构建了成熟牢固的客群体系。海外方面，公司整合统
力电工海外优质客户，加速海外市场开拓，成为国内变压器用扁电磁线最大的出
口供应商之一，并积极论证海外业务拓展及海外布局的可行性。产能方面，2024
年公司扁电磁线产能将超过10万吨，产能逐步有序释放有力保障业绩增长。
❑盈利预测与估值
益于下游多领域高度景气，产能释放保障业绩稳健增长。我们预计2023-2025年
公司归母净利润为4.93、6.01和7.41亿，对应EPS分别为0.67、0.82和1.01元/
股，当前股价对应的PE分别为14、12和9倍。我们选取主要从事变压器的思源
电气、从事电线电缆业务的万马股份、电磁线业务的精达股份和起帆电缆作为可
比公司，2024年同行业平均PE为15倍。考虑公司经营稳健高分红，未来有望享
受特高压、海外变压器需求提升等行业红利，我们给予公司2024年PE估值15
倍，对应市值89亿元，目标价12.11元，对应当前市值有28.47%上涨空间，首
❑风险提示
宏观经济持续承压的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。
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huanghuadong@stocke.com.cn
研究助理：杨子伟