【行业研究报告】卫宁健康-公司研究报告：“1+X”战略，引领医疗健康信息行业

投资要点：
医疗健康信息行业领军企业。公司始于1994年，以“科技赋能，提升人们健
康水平”为使命，业务覆盖智慧医院，智慧区域卫生，互联网+医疗健康等，
致力于成为“数字健康领域值得信赖的服务提供者”。公司自2015年起布局医
疗健康服务领域，推动互联网+模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展，
贯彻“双轮驱动”战略。2022年初，公司正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战
贯彻“双轮驱动”战略。2022年初，公司正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战
略，其中“1+”是WiNEX系列产品及数字基座，“X”是数字化产品、数据服务创
新、互联网医院、医药险联动等数字健康应用场景。
股权激励调动团队积极性。公司2022年9月发布《2022年股票期权激励计
划（草案）》，拟向激励对象授予股票权益约占公告时公司总股本的7.7%，行
权价格为5.71元/股。2024-2025年业绩考核目标分别为：以2021年为基数，
2024年净利润增长率不低于118%或营收增长率不低于64%，2025年净利润
增长率不低于180%或营收增长率不低于95%（净利润以剔除股份支付费用影
响的扣非归母净利润为计算依据）。
2023年经营质量提升，业务结构优化。公司发布2023年度业绩预告，2023
年预计实现归母净利润3.51-4.55亿元，同比增长223.69%-319.60%；扣非净
利润3.08-4.12亿元，同比增长158.37%-245.62%。根据2023年度业绩预告数
据倒推单Q4，预计2023Q4实现归母净利润1.99-3.03亿元，2022Q4同期亏
损0.32亿元。营业收入方面，预计全年公司总营业收入同比小幅增长，其中
医疗卫生信息化业务收入同比增长约10%以上，互联网医疗健康业务收入同
比下降。根据2023年三季报，2023年前三季度医疗卫生信息化业务收入同
比增长9.89%，占营业收入的比重为89.33%，上年同期为82.59%；互联网医
疗健康业务收入同比下降37.72%，占营业收入的比重为10.67%，上年同期为
17.41%。互联网医疗健康创新业务在2023年优化后将聚焦在更有价值业务基
础上，目标加速发展并持续减亏。
新一代数字化医疗科技产品WiNEX持续落地与实践中。WiNEX于2020年4
月正式发布，同年7月发布WinCloud“卫宁云计划”。WiNEX是基于中台思想
构建的新一代医疗信息系统，通过对业务、数据和技术的抽象，构建统一服
务能力，实现服务能力复用。基于中台之上，融合专业临床知识库和大数据
分析技术，培养灵活丰富的新应用开发能力，快速构建面向医护业务及医院
管理人员的前台应用，并满足各种个性化特征的场景需求。WiNEX产品以数
字化转型赋能医院高质量发展，持续推进知名公立三甲医院、大型民营医疗
集团等全国范围内医疗机构全面落地。2023年WiNEX系列产品交付超过200
家医院，其中含大临床的整体交付项目超过20家医院。
主要财务数据及预测
202120222023E2024E2025E
营业收入（百万元）