【行业研究报告】常青科技-特种单体和助剂细分龙头，新产能投放带来长期成长空间

投资要点：
深耕精细化工企业，2019-2022年营收复合增长率21.07%。1）公司是一家主
要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企
业。2）公司2019-2022年营收复合增长率21.07%，归母净利润复合增长率
35.03%，根据常青科技招股说明书及2022年度报告，2022年营收增长得益
于公司销售规模上升，经营业绩增长，原材料价格上涨导致售价提高。3）
于公司销售规模上升，经营业绩增长，原材料价格上涨导致售价提高。3）
2019-2022年高分子新材料特种单体产品营业收入占营业收入比例分别为
49.42%、51.86%、52.52%、57.26%，高分子新材料专用助剂产品营业收入占
营业收入比例分别为36.37%、38.23%、38.94%、34.50%。
精细化工行业有望迎来广阔市场，单个产品市场竞争压力小。1）随着我国经
济的稳定增长、工业化及信息化进程的不断深入、产业结构的调整升级，尤
其是国家对精细化工行业重视程度的不断提高，公司认为未来我国精细化工
行业将迎来良好机遇和广阔市场。2）公司所处行业内单个产品生产企业数量
较少，市场集中度较高，市场竞争压力较小，利润水平较为稳定。
公司与多家企业建立良好合作关系，储备2-乙烯基萘、PL-30助剂等高品质
产品。1）公司已与离子交换树脂生产知名企业蓝晓科技、苏青集团、漂莱特
集团、德国朗盛、美国杜邦；PVC稳定剂生产知名企业德国熊牌、韩国KD；
以及中国石油、中国石化、荣盛石化、恒逸石化等知名企业或其子公司建立
了良好的合作关系。2）公司储备2-乙烯基萘、PL-30助剂等高品质产品，助
力下游实现国产化。
布局特种聚合材料助剂及电子专用材料新产能，公司预计2025年投产。1）
公司现有高分子新材料特种单体产能3.5万t/a，主要生产二乙烯苯、α-甲基
苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯等产品；特种单体中间体产能5万t/a；
高分子新材料生产助剂2.8万t/a，包括亚磷酸三苯酯1.4万t/a，亚磷酸三苯
酯衍生物及无酚亚磷酸酯1.4万t/a。2）公司募集资金投资于特种聚合材料助
剂及电子专用材料制造项目，投资总额12.15亿元，计划建设周期30个月。
投产后公司预计主要新增甲基苯乙烯（间/对/混）、α-甲基苯乙烯年产能50000
吨，二异丙烯基苯（间/对）年产能10000吨，二乙苯、甲乙苯年产能10000
吨，PL-30年产能30000吨，亚磷酸三苯酯年产能10000吨，亚磷酸三苯酯
衍生物年产能10000吨，无酚亚磷酸酯年产能10000吨。
盈利预测与投资建议。我们预计常青科技23-25年归母净利润分别为203、
287、407百万元，对应EPS分别为1.06元、1.49元、2.12元。综合来看，我
们给予2024年常青科技28倍PE估值，对应目标价41.72元，首次覆盖，给
予“优于大市”投资评级。
主要财务数据及预测
202120222023E2024E2025E
营业收入（百万元）