【行业研究报告】名创优品-FY24Q2财报点评：海外收入再创季度新高，直营+TOPTOY驱动利润上行

名创优品（09896.HK）FY24Q2财报点评
海外收入再创季度新高，直营+TOPTOY
驱动利润上行
2024年03月15日
【投资要点】
公司公布FY24Q2（即23Q4）业绩。23Q4公司实现收入38.41亿元
（+54%）；经调整净利润6.61亿元（+77%）。
海外直营及TOPTOY加速拓展，推动盈利能力大幅提升。23Q4①毛
利率：43.1%（+3.1pct），主要系MINISO海外直营市场毛利率提升，
利率：43.1%（+3.1pct），主要系MINISO海外直营市场毛利率提升，
TOPTOY产品结构优化。②费用率：销售费率18%（+2pct），主要系
业务发展产生的人员、物流、IP授权费、直营店资产使用权折旧费增
加，品牌升级及海外新开张门店推高推广费；管理费率4.9%
（-0.8pct）。③净利率：经营利润率20.4%（+2.2pct），经调整净利
率17.2%（+2.2pct）。
海外MINISO：直营市场表现超预期，欧洲地区发展提速。23Q4海外
收入14.94亿元（+51%）创单季度新高，直营市场同比+86%，占海外
收入占比首次超50%；海外GMV同比+38%，直营+76%，代理+27%，北
美+110%，欧洲有望接续北美高增速。Q4平均门店数量/平均单店收入
同比+16%/+31%，可比同店GMV+19%。截至1231共2487家门店，预计
24年净增加550-650个门店，亚洲和拉美贡献大部分新店增量。
国内MINISO：业绩保持韧性，24Q1同店恢复值得期待。23Q4国内收
入21.56亿元（+56%），其中线下门店收入同比+63%，主要系平均门
店数量/平均单店收入同比+17%/+39%。截至1231门店数达3926家，
季度净增124家（全年601家）。随着大店战略推进，23年新开门店
平均面积比整体门店高约14%，平均销售额高约33%。
国内TOPTOY：进入开店提速阶段，毛利率提升空间广阔。23Q4收入
1.88亿元（+90%），平均单店收入同比增长59.4%，毛利率大幅提升，
逐步进入开店提速和优化UE阶段。截至1231TOPTOY门店数148家，
环比新增26家。利润结构方面，门店将继续提升自有品牌占比，聚
焦盲盒和积木等优势品类，进行更严格的成本及费用管控，从供应链
端提升精益化管理。
证书编号：S1160521080001
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