【行业研究报告】润贝航科-润贝航科深度报告：航材龙头乘风起，低空经济迎良机

❑民航景气回升+低空经济发展，航材需求有望大幅受益
2020年以来国内民航景气下行，根据民航统计公报数据，2020-2022年国内民航
运输总周转量同比分别变动-38.3%、+7.30%、-30.10%，公司收入持续下滑，
运输总周转量同比分别变动-38.3%、+7.30%、-30.10%，公司收入持续下滑，
2020-2022年同比分别变动-15.19%、-3.56%、-19.33%。2023年民航运输总周转
量为1188.3亿吨公里，同比大幅增加98.3%，此外2024年以来国内单日航班执
行量已恢复到2019年同期水平。我们认为民航景气显著修复，航材分销有望大
幅受益，2023年前三季度公司收入同比大幅增加48.93%。此外我国低空经济发
展拉开序幕，有望拉动航材市场的需求。当前低空经济以通用航空产业为主体，
根据中国民航局等数据，2018-2023年我国通用航空机场复合增速为17%。我们
认为随着我国通航飞行的快速增加，有望成为航材需求的第二增长市场。
❑国产大飞机进程加速，公司自研产品空间广阔
过去我国航材主要依赖进口，但随着中国商飞成功研发的ARJ21和C919等型号
客机完成试飞及陆续交付，配套的航材产业链国产替代进口将成为趋势。据
《2023上海科技进步报告》，截至23年底，C919累计获得31家客户1061架订
单，ARJ21客机获得28家客户775架订单。公司拟投资2.6亿元建设广东润和新
材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目，公司
22年自研产品毛利率高达64.46%。我们认为随着国产大飞机的逐渐交付，公司
募投项目投产后有望快速放量，助力公司未来增长。
❑轻资产运营模式，安全边际高