【行业研究报告】工业富联-算力爆发促进AI浪潮，AI服务器驱动公司成长

⚫事件
公司发布2023年年报，根据公告，公司23年全年实现收入4763.40
亿元，同比减少6.94%；实现归母净利润210.40亿元，同比增长
4.82%；实现扣非归母净利润202.09亿元，同比增长9.77%；毛利率
4.82%；实现扣非归母净利润202.09亿元，同比增长9.77%；毛利率
8.06%，净利率4.41%。
23Q4，公司实现单季度收入1475.22亿元，同比减少2.15%，环比增
长20.88%；实现单季度归母净利润75.55亿元，同比减少8.72%，环
比增长19.47%；实现单季度扣非归母净利润66.76亿元，同比减少
5.49%，环比增长11.34%；毛利率8.28%，净利率5.10%。
⚫持续提升经营绩效，23年利润实现同比增长
公司23年归母净利润实现同比增长，主要受益于毛利率的提升。
23Q4单季度，公司归母净利润同比下滑，主要系企业扶持资金有所减
少。但公司23Q4单季度归母净利润环比提升除了受到单季度收入增
长拉动外，还受益于其他收益、公允价值变动的影响。
⚫大模型加速迭代，算力爆发驱动AI服务器出货高速增长
2023年，随着ChatGPT持续火爆，大语言模型和生成式AI备受关
注，各大云服务商不断加码对AI相关投入。AI创新引发的算力竞赛推
动硬件基础设施的不断升级扩容。根据MIC及Trendforce，2023年全
球AI服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%。公司服务器出货
量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位。2023年，公司
与全球主要服务器品牌商、国内外云服务器商的合作进一步深化，与
客户共同开发并量产高性能AI服务器，并向客户提供数据中心先进散
热解决方案。
⚫生成式AI高带宽需求增长，带动IDC高速交换机及ISP路由器升级
公司深耕网络通信多年，在相关领域拥有深厚的技术积累，公司凭借
在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升，推升相关
业务实现高速增长。其中，800G高速交换机已进行NPI，预计24年
将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。
⚫投资建议
我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为253/280/301亿元，对
⚫风险提示
AI行业发展不及预期、客户集中度较高风险、汇率波动风险、行业竞
争恶化风险。
工业富联（601138）
公司研究/公司点评
报告日期：2024-03-15