【行业研究报告】中航光电-2023年报点评：23年利润增长23%；战略新兴产业打造“第二增长曲线”

中航光电（002179.SZ）2023年报点评
23年利润增长23%；战略新兴产业打造“第二增长曲线”
23年利润增长23%；战略新兴产业打造“第二增长曲线”
2024年03月16日
➢事件：公司3月15日发布2023年报，全年实现营收200.7亿元，YoY
+26.7%；归母净利润33.4亿元，YoY+22.9%；扣非净利润32.4亿元，YoY
+23.7%。业绩表现符合市场预期。公司2024年计划实现营收221亿元，YoY
+10.09%；利润总额41.1亿元，YoY+10.08%。
➢4Q23营收增长39%；盈利能力保持较高水平。1）单季度看：4Q23实现
营收47.2亿元，YoY+39.3%；归母净利润4.5亿元，YoY+2.9%；扣非净利润
4.0亿元，YoY+2.1%。2）盈利能力：4Q23毛利率同比增加0.1ppt至35.2%；
净利率同比减少3.1ppt至10.5%。2023年毛利率同比增加1.4ppt至38.0%；
净利率同比减少0.7ppt至17.6%。公司盈利能力持续保持在较高水平。
➢三大业务板块均实现增长；重点提升自动化生产能力。分产品看，2023年：
1）电连接器及集成互连组件：营收155.0亿元，YoY+27.2%，占总营收77%，
毛利率同比增加0.86ppt至40.9%；2）光连接器及其他光器件以及光电设备：
营收31.5亿元，YoY+27.3%，占总营收16%，毛利率同比增加3.71ppt至
26.4%；3）液冷解决方案及其他产品：营收14.3亿元，YoY+21.4%，占总营
收7%。2023年，公司持续巩固其在防务领域互连方案供应商首选地位；在数
据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；主流新能源车企覆盖率持续
提升，全年实现多个项目定点。此外，公司重点提升光、电缆组件自动化生产能
力，全年投入自动化产线近百条，装配自动化率持续提升，新能源智能化车间、
华南产业基地智能仓储及物流项目投入使用，打造可推广标杆型示范应用场景。
➢激励摊销致费用率增加；创新应收管理模式改善回款。2023年期间费用率
同比增加2.4ppt至19.5%：1）销售费用率同比增加0.01ppt至2.7%；2）管
理费用率同比增加0.9ppt至6.6%，系公司三期股权激励费用摊销所致；3）财
务费用率-0.8%，2022年为-1.4%；4）研发费用率同比增加0.9ppt至10.9%；
研发费用同比增加37.6%至22.0亿元。截至2023年末，公司：1）应收账款及
票据131.8亿元，较年初增加27.5%；2）预付款项0.8亿元，较年初减少39.7%；
3）存货41.9亿元，较年初减少22.6%；4）合同负债4.5亿元，较年初减少50.2%。
2023年经营活动净现金流为30.9亿元，YoY+45.8%，回款改善明显。
➢投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供
应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长
曲线”，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。我们预计公司2024～
2026年归母净利润分别为39.27亿元、45.63亿元、52.88亿元，当前股价对
应2024～2026年PE为19x/16x/14x。我们考虑到公司在行业内的地位及在战
新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）20,07422,60425,11327,757
增长率（%）26.712.611.110.5
归属母公司股东净利润（百万元）3,3393,9274,5635,288
增长率（%）22.917.616.215.9
每股收益（元）1.581.852.152.49
PE22191614
PB3.73.12.62.2
推荐
维持评级