【行业研究报告】东方财富-短期业绩承压，市场份额提升驱动长期成长

❖事件：东方财富发布2023年报，分别实现营业总收入和归母净利润110.81、
81.93亿元，同比分别-11.25%、-3.71%，全年ROE同比-2.46pct至11.94%。
务和金融电子商务业务分别实现营业收入71.94、36.25亿元，同比分别-8.4%、
-16.2%，占比分别为64.9%、32.7%；2）成本端，营业总成本同比略增3.5%至
43.29亿元，其中，营业成本、销售费用、管理费用、研发费用同比分别+0.7%、
-11.0%、+5.7%、+15.5%至5.38、4.68、23.16、10.81亿元，业务规模下滑带动
销售费用同步收缩，加大AI大模型技术投入带动研发费用较快增长。
❖基金销量和保有量均有下滑致使公司代销收入承压，市场份额基本保
❖基金销量和保有量均有下滑致使公司代销收入承压，市场份额基本保
持稳定。1）销量方面，2023年市场新发的全部基金/权益型基金份额同比-
22.4%、-31.7%，公司全部基金/非货基金销售额同比-23.1%、-24.1%至15,479、
9,085亿元，代销规模下滑致使公司申购费承压；2）保有量方面，公司2023
年权益类基金季度保有量均值4,448亿元，同比-6.0%，季度保有量市占率均
值6.2%，同比略降0.12pct，预计尾佣收入亦有承压。
司2023年手续费及佣金净收入同比-8.3%至49.67亿元，2023年公司代理股
基成交额同比+0.2%至19.27万亿元，市占率同比+0.13pct至4.01%，手续费收
入下滑预计主要系费率有进一步下行；2）两融业务，2023年末公司两融业务
融出资金同比+26.3%至448.71亿元，市占率同比+0.41pct至2.72%；3）投资
业务，2023年投资收益+公允价值变动损益同比+100.3%至22.36亿元，主要
系金融资产规模较年初+16.2%至839.65亿元，债券投资收益率亦有良好表现。
❖投资建议：看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性，市场份额提
升将驱动公司稳健增长，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润94.49、
108.40、125.29亿元，同比分别+15.3%、+14.7%、+15.6%，对应2024年3月
❖风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；公司业务
份额提升不及预期风险；行业监管政策超预期趋紧风险
盈利预测：
2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)
12,48611,08112,67114,38316,561
收入增长率(%)
-4.65-11.2514.3413.5115.15
归母净利润(百万元)8,5098,1939,44910,84012,529
净利润增长率(%)
-0.51-3.7115.3214.7315.58