【行业研究报告】有色金属-有色金属行业跟踪周报：铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨

投资要点
◼回顾本周行情（3月11日-3月15日），有色板块本周上涨5.08%，在全部一级行
业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨
7.38%，能源金属板块上涨5.74%，工业金属板块上涨5.19%，金属新材料板块上
涨3.02%，贵金属板块上涨0.85%。工业金属方面，有色金属受到周初CPI小幅超
预期扭转大幅衰退预期后表现良好，然而在美元指数强势的背景下有色金属持续上
涨的动能恐不足，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国2月CPI、PPI双双
超预期，海外通胀持续反弹，美元周内0.68%上涨，市场关注重心在下周日本央行
超预期，海外通胀持续反弹，美元周内0.68%上涨，市场关注重心在下周日本央行
加息决议，预计海内外黄金维持震荡走势。
◼周观点：
铜：铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨。截至3月15日，伦
铜报收9,074美元/吨，周环比上涨5.91%；沪铜报收73,130元/吨，周环比上涨4.55%。
供给端，进口铜矿现货加工费持续下滑至12美元/吨，铜冶炼的利润持续下降，可能影
响一季度精炼铜的产量，此外，有部分炼厂已经提前检修计划，以减少铜精矿投料量
来应对极端市场；需求方面，随着铜价快速上涨，下游企业观望态度明显，少部分刚需
或者有做套保的企业少部分拿货。3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开
“铜冶炼企业座谈会”并取得积极成效，市场对冶炼厂减产的预期推升铜价在本周大
幅上涨，我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而本周美国超
预期CPI数据表明短时间并无衰退担忧，预计铜价短期维持震荡向上走势，长期需关
注美元是否有持续上涨的情况。
铝：供给小幅减少，需求持续复苏，电解铝价格呈平稳慢涨走势。截至3月15日，本
周LME铝报收2,277美元/吨，较上周上涨1.83%；沪铝报收19,295元/吨，较上周上
涨0.49%。供应端，本周个别电解铝企业由于技改原因开始减产，开工产能4200.8万
吨，较上周减少2万吨；需求端，河南、内蒙古地区的铝棒企业继续复产，铝棒开工
率环比上升0.23%、铝板带箔开工率环比减少0.11%。市场开始预期云南地区电解铝复
产，一定程度上推升氧化铝价格，预计铝价短期跟随复工复产维持震荡走势，长期需
进一步观察经济的复苏状况。
黄金：海外通胀持续反弹，美元上涨，海内外黄金维持震荡走势。截至3月15日，
COMEX黄金收盘价为2159.40美元/盎司，周环比上跌1.23%；SHFE黄金收盘价为
508.16元/克，周环比上涨0.37%。本周，美国2月CPI年率录得同比增长3.2%，高于
预期的3.1%；美国2月PPI年率录得同比增长1.6%，高于预期的1.1%，创去年9月
来最高；美国2月零售销售月率录得同比增长0.6%，随环比转正，但仍低于预期的
0.8%。本周主要经济数据表明，继美国1月CPI、PPI双双超预期，且零售数据低于预
期后，美国2月数据维持了高通胀、低消费意愿的趋势，目前市场并未就美联储年内
降息次数的预期发生改变，6月降息概率维持在50%以上，但持续的超预期通胀数据
扭转了近期美元指数的走势，截止3月15号，本周美元指数上涨0.68%，本周海内外
黄金价格维持震荡，市场关注重心在下周日本央行加息决议，预计短期黄金价格受到
利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。
◼风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
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