【行业研究报告】运机集团-运机集团深度报告：矿山带式运输机械隐形冠军，受益海外订单爆发

矿山带式运输机械隐形冠军，受益海外订单爆发
——运机集团深度报告
投资要点
❑矿山带式运输设备隐形冠军，份额提升、海外拓展、产品升级，业绩有望提速
公司是我国物料输送系统解决方案供应商，主要产品为各类带式运输机，主要应
用在矿山等领域。公司深入开发全球40大矿企客户，与淡水河谷、青山实业、
用在矿山等领域。公司深入开发全球40大矿企客户，与淡水河谷、青山实业、
德龙钢铁、印尼金光集团等深入接触，成功中标全球最大铁矿石项目西芒杜铁矿
（力拓联合韦立国际集团、宝武集团共同开发），中标金额12.79亿元。
公司为民营企业，实控人家族持股比例53%。2023年前三季度营收、业绩实现
加速增长。公司2022年毛利率为25%，净利率为9%，ROE（摊薄）为5%。
❑大行业小公司，市场份额将持续提升
（1）我们测算，2027年国内带式输送机市场规模有望增长至322亿元，2024-
2027年行业复合增速为3%。（2）行业集中度较为分散，公司2018-2020年国内
市场份额均值为2.5%。（3）资金实力、技术水平为重要竞争要素，公司的带式
输送机在国内处于优势地位，未来行业集中度以及公司市场份额有望提升。
❑“一带一路”倡议下，海外订单有望爆发
公司2022-2023年海外收入占比10%、20%，预计2024年海外收入占比达到
60%以上，同时公司在手订单充足，其中海外订单占比超70%，预计未来海外业
务有望快速增长。（1）2022年带式运输机出口市场规模达66亿元，2017-2022
年复合增速15%。（2）公司2018-2020年“一带一路”出口业务的收入占海关发布
的我国带式运输机出口市场的份额均值为4.9%。（3）公司积极响应“一带一路”
国家战略，加快开拓海外市场步伐。
❑运输机械智能化，产品升级量价齐升
（1）下游工业企业进行智能化转型，输送机械将逐步向智能化、数字化方向升
级。根据《中国重机通讯》相关资料，预计2023年我国数字孪生智能输送机市
场渗透率为3%，2027年将达到40%。（2）2023年，公司发行可转债募资7.3亿
元，其中5.3亿元用于实施数字孪生智能输送机生产项目（总投资金额为6.0亿
元），用于提高公司产品智能化与生产智能化。
❑盈利预测与估值
我们预测公司2023-2025年的归母净利润分别为1.0、1.6、2.5亿元，同比增长
20%、57%、54%，复合增速为43%。对应的PE分别为28、18、12倍。首次覆
❑风险提示
国内市场份额提升速度不及预期风险，海外市场开拓不利风险，智能化运输机械
下游客户需求不及预期风险。
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