【行业研究报告】良信股份-低压电器行业龙头，“两智一新”引领未来增长

❖国内低压电器龙头企业，市场地位稳步提升：公司产品种类齐全，业务范
围广泛，覆盖地产、电网、工控、新能源等板块，共30多个细分行业。良信
股份是国内低压电器市场市占率排行第二的内资企业，根据格物致胜测算，公
司2022年市场占有率为4.6%，相比于2020年提升+1.6pct。2022年公司实现
营业收入41.57亿元，同比+3.23%；归母净利润4.22亿元，同比+0.77%。2018-
营业收入41.57亿元，同比+3.23%；归母净利润4.22亿元，同比+0.77%。2018-
2022年间，公司营业收入及归母净利润的复合增长率分别为21.44%、13.71%。
❖行业需求稳步复苏，电网&新能源赛道持续增长：低压电器市场由建筑、
工业项目、工业OMD、发电&电网、基础设施和个人用户等板块驱动。受房地
产影响，2022年低压电器市场规模有所下降，但是随着房地产影响进入尾声，
市场整体逐步回暖。根据格物制胜数据，低压电器行业市场规模有望逐步复
苏，市场规模从2022年的856亿元增长到2025年的921亿元，cagr为2.48%。
我们预计未来整体市场依然处于稳定增长态势。
❖“两智一新”战略转型，“未来工厂”有序投产：2022年公司确立“两智
一新”发展战略，重点布局智能配电、智慧人居和新能源领域。公司为风电、
光伏、储能行业提供可靠的电器产品及多样化解决方案，战略转型成效显著，
近年来公司下游第一大板块已经由房地产转变为新能源，占比33%。“未来工
厂”海盐基地投产有序进行，产能过渡平稳，实现新产品开发周期缩短30%，
运营成本下降21.28%。
❖投资建议：公司行业龙头地位稳固，“两智一新”战略打开未来成长空间。2023-
2025年，预计公司整体收入51.02/62.60/77.26亿元，归母净利润5.12/6.12/7.56
❖风险提示：下游行业需求不及预期的风险、原材料价格波动的风险、市场竞
争加剧的风险、海盐工厂投产进度不及预期的风险。
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E
2025E
营业收入(百万元)40274157510262607726