【行业研究报告】福耀玻璃-2023年报点评：Q4业绩持续高增，量价双升催化强兑现

关键词：#市占率上升
投资要点
◼公告要点：公司发布2023年年报，全年实现营收331.61亿元，同比
+18.02%，归母净利润56.29亿元，同比+18.37%；2023Q4实现营收93.35
亿元，同环比分别+21.89%/+6.15%，归母净利润15.03亿元，同环比分
别+75.88%/+16.56%，扣非后归母净利润14.65亿元，同环比分别
+72.24%/+15.46%，23Q4业绩表现符合我们预期。
◼Q4行业产批规模增长，规模效应带动毛利率/费用率均向好。2023Q4国
内实现汽车产量908.6万辆，同环比分别+23.32%/+15.91%，内外需整体
向好；下游需求爆发带动福耀自身规模效应改善，Q4毛利率实现
36.54%，同环比+3.70/+0.23pct。2023年全年公司汽车玻璃/浮法玻璃出
货量分别为140.16百万平方米和182.76万吨，同比分别
+10.24%/+13.04%，营收分别298.87/57.08亿元，毛利率分别
30.59%/28.71%，同比分别+0.94/+2.09pct；汽车玻璃均价213元/m³，同
30.59%/28.71%，同比分别+0.94/+2.09pct；汽车玻璃均价213元/m³，同
比+6%，公司持续推出高附加值汽车玻璃产品，优化产品结构，提升单
车价值量。费用率维度，公司23Q4实现销管研费用率分别
4.82%/7.69%/4.44%，同比分别-0.27/-0.08/-0.23pct，环比分别
+0.15/+0.56/+0.35pct，同比下降主要系规模效应贡献，环比提升主要系
年终奖计提等季节因素影响；23Q4公司财务费用-1.24亿元，主要系Q4
公司汇兑收益0.34亿元；Q4折合归母净利率16.10%，同环比分别
+4.94/+1.44pct，剔除非经以及汇兑影响后归母净利率15.34%，同环比
分别+4.05/-2.10pct。全年来看，公司汇兑收益3.69亿元，同比减少6.77
亿元；FYSAM计提长期资产减值准备1.47亿元，致利润总额同比减少
0.42亿元，剔除上述因素影响后公司经营性利润总额同比+39.98%，业
绩持续高兑现。重点子公司维度，2023年福耀美国子公司归母净利润实
现4.9亿元，对应净利率8.9%，同比+1.3pct，经营明显改善。
◼展望2024年，公司以稳健的经营策略继续深化自身汽车玻璃业务竞争
力。公司预计2024年全年的资金需求为410亿元，其中经营支出295
亿元，派发现金支出33.93亿元，对应分红率60.27%。长期来看，1）
公司积极拓展“一片玻璃”边界，整合车身多产品，单车ASP持续提
升：公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提
升单车配套价值量；2）全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量&高
性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。
◼盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2024~2025年归母净利润为
61/73亿元的预期，2026年营收/归母净利润分别预计为466/83亿元，
对应2024~2026年EPS分别为2.3/2.8/3.2元，对应PE估值分别为
◼风险提示：原材料价格上涨；海运费用增加；全球宏观经济不及预期。
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