【行业研究报告】中矿资源-铜有望成为新增长点，碳酸锂稳步放量

投资要点
◼事件：3月15日，中矿资源公告全资下属公司Afmin拟以基准对价5,850
Junction15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项
目，矿权有效期自2014年11月至2039年11月。本次交易完成后，公
司将合计拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。Kitumba铜矿项目目前处
于待开发阶段，根据2015年的资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累
计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平
均品位2.20%。
◼积极布局铜矿和铜冶炼产能，铜业务有望成为后续增长点。公司已有的
铜矿项目主要在赞比亚，希富玛铜矿区合计探获铜金属量22.27万吨，
平均品位0.73%；卡希希铜矿两条矿体平均含铜2.17%，铜金属量7万
吨；卡布韦铜矿铜金属量15.46万吨，平均品位1.4%。冶炼端，3月7
日公司就收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂达成协议，Tsumeb冶炼厂是全球
为数不多的能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一，目前冶
炼产能5万吨，我们预计24年开始贡献利润。
◼锂资源布局长期规划10万吨，锂盐24年预计出货4-5万吨，成本有下
降空间。津巴布韦Bikita矿山200万吨透锂长石+200万吨锂辉石选矿
降空间。津巴布韦Bikita矿山200万吨透锂长石+200万吨锂辉石选矿
产能已于23年11月达产，对应6万吨LCE，有2万吨LCE扩产规划。
目前采选、运输和汇兑成本共800美元/吨，未来我们预计可降至600-
700美元/吨，对应全成本7.5万元/吨LCE，主要受益于电费下降，以及
汇兑损失与下游一起承担。加拿大Tanco矿山现有18万吨锂辉石采选
产能，有100万吨选矿厂规划中，对应2万吨LCE，我们预计25年释
放产能，可研成本350美元/吨左右。冶炼端，Q1公司部分产能检修，
我们预计Q1出货0.5-0.6万吨，全年有望出货4-5万吨。
◼盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计公司23-25年
归母净利润23.98/14.93/19.68亿元，同比-27%/-38%/+32%，对应PE为
◼风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期
-45%
-38%
-31%
-24%
-17%
-10%
-3%
4%
11%
18%
2023/3/152023/7/152023/11/142024/3/15
中矿资源沪深300