【行业研究报告】金徽酒-公司年报点评报告：2024年03月16日业绩符合预期，产品结构持续优化

▌全年平稳收官，品牌力逐步强化
2023年总营业收入25.48亿元（同增27%），归母净利润
2023年总营业收入25.48亿元（同增27%），归母净利润
3.29亿元（同增17%）；2023Q4总营业收入5.29亿元（同
增17%），归母净利润0.56亿元（同减15%）。毛利率2023
年62.44%（同减0.3pct），其中2023Q4为58.42%（同减
5pct），主要系原材料价格上涨所致；2023年销售费用率
21.02%（同增0.1pct），系新市场开拓/品牌宣传以及消费
者培育费用增加所致，管理费用率10.79%（同减
0.01pct）；净利率2023年12.66%（同减1pct），其中
2023Q4为10.16%（同减4pct）。2023年合同负债5.75亿元
（同增13%），销售回款29.36亿元（同增20%），经营净现
金流4.50亿元（同增41%）。2024年目标：营收30亿元、
净利润4亿元。
▌产品结构显著优化，互联网渠道发力
分产品看，2023年300元以上/100-300元/100元以下白酒
营收分别为4.01/12.88/8.16亿元，分别同增
37%/32%/14%，其中柔和/年份系列省内持续布局，老窖系列
在江苏/河南/山东/浙江等华东市场培育初显成效，陕西/宁
夏等西北市场能量金徽系列品牌力逐渐提升，100元以上产
品增速加快，产品结构持续优化。分渠道看，经销商/直销/
互联网渠道营收分别为23.77/0.70/0.59亿元，分别同增
26%/10%/128%，经销商渠道仍为核心渠道。分区域看，2023
年省内/省外营收分别为19.21/5.85亿元，分别同增
27%/26%，省内市场实现全价位/全渠道/全区域覆盖，省外市
场差异化布局，全国化稳步推进。量价拆分来看，300元以
上/100-300元/100元以下销量分别为0.08/0.76/0.96万
吨，同增52%/36%/21%；对应吨价分别为51.37/17.01/8.48
万元/吨，分别同降10%/3%/6%，量增价跌，预计主要系公司
加大市场开拓力度，回厂游/赠酒显著增加所致。2023年经
销商数量为864名，较年初净增加128名。
▌发布股份回购方案，彰显公司发展信心
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