【行业研究报告】-投资视角下“新质生产力”解读

核心观点：
⚫为什么要发展新质生产力?一是我国GDP增速从高速切换至中高速，未来
我国经济要实现高质量增长，需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动。二
是我国人口老龄化日益加重，劳动力优势从数量向质量转变。三是我国投资
增速下降，尤其是传统投资领域，急需新的投资增长源。四是为了应对新一
轮科技革命和国际竞争挑战。
⚫如何发展新质生产力?（1）基本内涵：新质生产力由技术革命性突破、生产
⚫如何发展新质生产力?（1）基本内涵：新质生产力由技术革命性突破、生产
要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对
象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，
特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。（2）培育新质生产力：一是
打造新型劳动者队伍；二是用好新型生产工具；三是塑造适应新质生产力的
生产关系。具体有6方面政策举措：一是畅通教育、科技、人才良性循环；
二是加快完善新型举国体制；三是支持战略性新兴产业和未来产业发展；四
是加快建设全国统一大市场；五是健全要素参与收入分配机制；六是扩大高
主席吴清表示：“主动适应新质生产力发展的需要和特点，对发行上市、并
购重组、股权激励等制度进行必要的调整完善，增强制度的包容性、适应性。”
⚫战略性新兴产业和未来产业：（1）培育新质生产力主要包含培育战略性新
兴产业及未来产业两大板块。根据“十四五”规划和2035年远景目标纲要，
战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、
新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业，囊括了先进制造业和
现代服务业的绝大部分行业。（2）未来产业指在类脑智能、量子信息、基因
技术、未来网络、深海空天开发、氨能与储能等前沿科技和产业变革领域。
⚫中长期相关投资机会：（1）从市场表现来看，2018年至今，新质生产力指
数（8841755.WI）震荡上行，尤其是2023年以来，涨势较为陡峭。2023年
全年上涨了44.94%，相对全A获得49.79%的超额收益率。新质生产力指数
的营收和归母净利润总体呈逐年递增趋势，在政策支持下，未来有望延续增
长态势。截至2024年3月8日，2023年新质生产力指数的现金分红总额为
1058.72亿元，股息率为2.7%；PE(TTM)为19.99x，处于2018年以来77.86%
分位数水平；PB(LF)为1.88x，处于2018年以来50.80%分位数水平。（2）新
质生产力指数包含50只成分股，涉及11个一级行业，按权重依次是电子、
通信、机械设备、汽车、计算机、传媒、电力设备、家用电器、环保、公用
事业、国防军工行业，多数行业营收、归母净利润均实现同比正增长，估值
处于历史中低水平，具有较高投资价值。（3）按产业来看，战略性新兴产业
和未来产业的细分领域，当前营收增速总体较高，而归母净利润增速有正有
负、分化较大，相关指数估值总体处于历史中低水平，并未高估，具有较高
的投资价值。
⚫风险提示：海外地缘冲击风险，相关政策力度及落地效果不确定风险。
杨超
：010-80927696
：yangchao_yj@chinastock.com.cn
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