【行业研究报告】-“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红

市公司股份回购规则》的修订，旨在提高回购便利度和进一步健全回购
约束机制。追溯分析，回购政策修订往往对应A股市场的底部区间，在
震荡调整环境下通过政策加持提升市场稳定性。（2）回购潮通常发生在
市场快速下跌的底部区间，可以作为判断市场底的信号。多轮回购潮集
中分布在科技成长和可选消费板块，且回购集中的行业通常在回购潮区
间处于估值相对低位。（3）股份回购对于个股收益率具备明显提振效果。
短期来看，回购预案具有公告效应。拉长时间维度，公告后一年内上市公
司较全A指数的累计超额收益达5.87%。市值管理和实施股权激励或员
司较全A指数的累计超额收益达5.87%。市值管理和实施股权激励或员
工持股计划对应的回购预案公告后，个股市场表现较优。（4）本轮回购潮
迹象开始于2023年6月，至今仍在持续，主要集中在科技成长板块，其
中电力设备、基础化工等行业在本轮行情回调较大，行业集中度更为显
著。公告回购预案的龙头股较多,市值管理目的占比逐渐增加。
⚫分红力度持续稳定提升：（1）政策持续引导上市公司加大分红力度，A
股市场现金分红总额持续提高。（2）金融板块、上游能源板块以及食品饮
料行业分红规模领先。煤炭、银行、石油石化、家用电器、交通运输等行
业股息率排名居前。（3）央国企仍是A股市场现金分红的主要力量，股
息率高于全A指数和民企。国资委强调加大现金分红力度，更好地回报
投资者，展望后续，央国企分红仍存在提升空间。（4）连续稳定的分红是
上市公司回报股东能力的良好体现。以2010年到2022年期间年度分红
统计，半数以上年份存在分红的个股数量占比超七成。个股分红越为连
续，中长期维度上取得的超额收益越是显著。
⚫风险提示：国内政策落地不及预期风险，海外降息时点不确定风险，市
场情绪波动风险。
杨超
：010-80927696
：yangchao_yj@chinastock.com.cn
相关研究
2024-03-05，2024年政府工作报告核心要
点解读：利好A股哪些主题和行业?
2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估
值策略投资有效性
2024-02-26，2024年2月中央财经委员会
第四次会议解读：A股市场的行业投资机会
2024-02-08，高股息策略迎来中长期投资
价值