【行业研究报告】欧福蛋业-国内蛋液行业第一品牌，发力预制品开拓增长空间

保质期蛋液、热稳定蛋液产品和耐热蛋制品、新型鸡蛋白饮料等产品，其中新型
鸡蛋白饮料在市场上尚无同类产品，有助于为公司开拓新增长空间；公司下游客
鸡蛋白饮料在市场上尚无同类产品，有助于为公司开拓新增长空间；公司下游客
户大部分为下游知名企业，客户群体质量较高，同时至2022年H1新增客户收
入占比已达6.8%，实现连续3年增长，新客户开拓情况良好。
募投扩产突破产能限制，重点发力预制品把握市场机遇。公司募投项目达产后将
形成500吨/年的预制产品、2000吨/年的液体产品、6000吨/年的蛋白饮料预混
液产能，布局重点为新品蛋白饮料与预制品。2019年-2023H1间，预制品类产
品毛利率由13.4%上升到25.1%，该产品有望成为公司新的盈利爆发点。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为43.2/53.3/70.1
百万元，CAGR为25.1%，对应PE为22/17/13倍。考虑到公司在国内蛋制品
行业占有率居前、下游客户大部分为知名头部企业、下游消费复苏，且新品鸡蛋
白饮料具备市场稀缺性，叠加募投扩产突破产能瓶颈，公司业绩有望进一步高增。
鉴于2024年可比公司平均估值为22倍，我们给予公司2024年22倍PE，对
风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、境外股权架构及实际控制权的风险、
禽类疫病的风险、募投项目实施导致的产能过剩风险。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）892.43972.221090.551310.68
增长率5.08%8.94%12.17%20.19%
归属母公司净利润（百万元）35.8143.1653.3070.14
增长率59.22%20.53%23.51%31.58%
每股收益EPS（元）0.170.210.260.34
净资产收益率ROE9.22%7.69%8.68%10.25%
PE26221713
PB2.401.661.511.36
-40%
-20%
0%
20%
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