【行业研究报告】中信出版-行业结构性变化致业绩承压，市场份额进一步提升

归母净利润1.16亿元，同比下滑7.72%；扣非归母净利润6188万元，同比下滑
归母净利润1.16亿元，同比下滑7.72%；扣非归母净利润6188万元，同比下滑
47.75%；经营性现金流净额2.00亿元，同比增长36.63%。其中，2023Q4公司实现
营收4.31亿元，同比下滑8.98%；实现归母净利润-992万元，同比增长21.54%，同
比亏损有所收窄。公司营收与利润双端承压，主要受消费市场疲软以及图书渠道结构
性变化导致折扣进一步降低的影响。
持续领跑大众出版市场，深挖细分领域价值。2023年，中国图书零售市场规模转为正
向增长，同比增长4.72%，但受零售折扣下降影响，实洋规模同比下降7.04%。2023
年公司实洋市占率达3.25%，同比提升0.22pct，大众图书市场龙头地位稳固。细分领
域方面，公司经管、心理自助、传记类排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至
市场第二，文学、艺术类排名大幅提升。2023年，公司出品了《埃隆·马斯克传》《相
信》《自我突围:向理想前行》《一只很没耐心很没耐心的毛毛虫》《5000天后的世
界:AI扩展人类无限的可能性》《流浪地球2电影制作手记》等畅销新书，公司深挖细
分垂类读者需求，专注内容价值传播。
门店渠道有所恢复+直播矩阵持续拓展，数据和技术驱动效率提升。2023年公司合作
AIGC模型技术公司构建数字智能体系，借助AIGC数智出版平台实现选题、策划、营
销一体化推进，以数据驱动和技术应用提质增效，2023年公司图书动销品种数同比增
长6.3%，实洋品种效率进一步提升0.12至5.18，公司覆盖的10个主要细分领域TOP
500畅销书上榜次数总计309种次，同比增加5.5%；毛利率/净利率同比提升
0.63/0.87pct至34.87%/6.96%。渠道端看，公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道
的策略，截至2023年末，全国合作出版社300余家，图书SKU超40万种，臻选新锐
消费和文创品牌500余个，SKU超20000种；实体门店方面，机场店显著恢复，商务
店模型持续完善，城市休闲店引入快闪展览等新探索方向，整体坪效同比提升68%；
线上电商方面，公司持续拓展内容电商矩阵，官方直播间场均GMV领跑书业。
知识服务业务创新模式持续突破。2023年，公司音视频化知识产品线拓宽，《相信》、
《百年不了情——我与伯父周恩来相处的日子》等多部有声书作品荣登各大排行榜第
一名；原创投教视频栏目《麦子店观察》总观看量超过800万人次；原创财经类泛投
资知识播客《知本论》全平台总播放量近100万；“观念insight”栏目打造多场大型
直播对谈，传播超过2000万人次；上线企业知识服务新模式“企学堂”线上学习平
台，拥有超2000门培训课程；与百度联合发布AICG应用“中信书院AI阅读助手”，
凭借选题鉴优能力、版权储备领先优势助推知识服务业务数字化创新。
盈利预测与估值：公司为大众出版领域龙头，考虑出版行业整体仍处复苏期、叠加宏
观经济波动等因素，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.59、