【行业研究报告】医药生物-医药生物行业深度报告：央国企改革专题研究-市值管理纳入考核，医药央国企经营与创新力有望不断提升

⚫国有企业改革进入攻坚阶段，央国企有望全面受益。回顾四十多年的国有企业改革
历程，在2020年后，伴随《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的出台，标
志国企改革进入大范围铺开和纵深推进期。2024年，国有企业改革进入到关键之
志国企改革进入大范围铺开和纵深推进期。2024年，国有企业改革进入到关键之
年、攻坚之年。随着新一轮国企改革拉开序幕，市场关注度持续提升。根据申万医
药行业分类，目前A股医药央国企现有市值占全部医药板块约17%。其次，在营收
和归母净利润上，2023年前三季度，医药央国企的营收和归母净利润分别占全部医
药板块的约41和25%，医药央国企的营收及归母净利润占比均高于其市值占比。
⚫市值管理纳入考核，分红、回购等工具可能扩大应用。2024年1月，国务院新闻发
布会上，国资委发言人宣布2024年央企将持续推进“一利五率”目标体系，明确
“一利稳定增长，五率持续优化”。其中，央企市值管理将纳入中央企业负责人业
绩考核。央地方国有企业市值管理将有望强化国有企业专业化经营，加速业绩考核
体系的完善。而市值管理的主要工具包括了：分红、回购、股权激励等方式。其
中，分红是上市公司股利分配的重要方式。2022年，A股医药国有企业分红占全部
医药上市公司分红的比例为20.7%（根据申万医药行业分类），未来尚有进一步提
升空间。
⚫医药央国企改革持续深化，经营与创新能力或不断提升。根据Wind申万医药行业
分类，我们统计了医药生物行业A+H股共计84家上市的央国企公司。医药央国企
主要分布于：化药、中药、医药商业和医疗器械，我们梳理了在国资委历年的中央
企业经营指标体系下A股医药行业央国企的表现。总体来看，A股医药央国企“两
增”指标完成较好，“一控”指标把控较为优异，同时研发经费投入保持在较高强
度，且有进一步提升趋势。我们看好在改革春风深化下医药央国企综合竞争力的不
断提升。
⚫回顾央国企改革历程与近年来的估值变化，我们认为医药行业央国企改革仍处于不