【行业研究报告】商贸零售-新消费周观点：设备更新&以旧换新或为新一轮刺激政策重点

新政将从投资和消费端刺激经济发展。本周三，国务院印发《推动大规
模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，次日新闻发布会上提到“设
备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场”、“汽车、家电更新换
代也能创造万亿元规模的市场空间”，这些表述很容易让人联想到08年
的“四万亿”刺激政策，也体现出国家刺激经济发展的决心与信心。具体
来看：
1）“大规模设备更新”对应08年11月的《研究部署进一步扩大内需促
进经济平稳较快增长的措施》，二者都是从投资方面拉动内需。不同的
是，08年投资刺激政策重点投向房地产和“铁公基”等基础设施建设上，
旨在完善我国经济发展的硬件设备；而此次设备更新重点在钢铁、有色、
石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，
大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造，旨在
大幅提升设备的生产效率，通过我国的规模优势提升国际竞争力，这也
与近年来我国大力推进产业结构升级、发展新质生产力的大方向是一致
的；
的；
2）“消费品以旧换新”对应09年6月的《关于转发发展改革委等部门促
进扩大内需鼓励汽车家电以旧换新实施方案的通知》，二者都是从消费
方面拉动内需。不同的是，09年消费刺激政策主要包括家电和汽车两
个大类，且下乡是重要的发展方向，更多是普及耐用消费品；而此次以
旧换新聚焦在汽车、家电、家居产品、消费电子、民用无人机等大宗消
费品，不仅覆盖范围明显增加，而且并未再提及下乡，说明此次以旧换
新并不是低价消费品的普及，而是这些高质量消费品的升级换代；
3）此外，中央财政均是两次刺激资金的主要来源，但本次还重点提及
“优化金融支持”、“引导银行机构合理增加绿色信贷”、“鼓励银行机构在
依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定
汽车贷款期限、信贷额度”，说明金融机构也将在本轮刺激中起着非常
重要的角色。
因此，我们认为有理由相信这次的设备更新&以旧换新政策是新一轮经
济刺激政策的重点。在出口增速整体下行、国际贸易摩擦加剧的大环境
下，国家明确通过投资和消费拉动内需、托底经济发展，值得期待。或
许外资也看好该政策的效果，因此本周5个交易日北向资金均在加仓A
外资流入速度明显加快。具体到消费板块，在2月CPI超预期之后，我
们认为短期重点关注3月CPI能否继续维持在通胀区间内，若兑现则
消费大市值标的或将出现更明显的向上弹性。
美护周观点：本周美容护理（申万）上涨4.49%，在31个行业中
排名第9。在消费板块关注度提升的背景下，美护板块处于历史相
对估值低位且核心标的具备高速增长可能，建议关注。
关注一季报有望超预期的标的。医美板块关注3月旺季之下有望
推动Q1超预期的爱美客；化妆品板块建议关注1+2月&三八大促
增长较为亮眼，在运营能力加持下业绩端增速有望接近或超越收
入端增长的贝泰妮、珀莱雅。
行业消费趋势来看防晒为今年发力重点，更强防晒力/更便捷使用
/多元功效为核心竞争力。关注在国货防晒领域已具备较高市占率、
有新款防晒发布的贝泰妮（22年薇诺娜防晒市占率4.2%/新品时光