【行业研究报告】金融-保险行业月报（2024年2月）：上市险企2月保费数据点评：人身险恢复增长动能，产险分化

人身险业务：单2月增速均上行。据险企最新披露公告，2024年1-2月上市
险企人身险保费及同比增速分别为：国寿2577亿元，同比+2.8%；平安1423
亿元，同比+0%；太保633亿元，同比-9.3%；新华299亿元，同比-14.6%；人
保432亿元，同比-11.9%。2024年1-2月份保费增速顺序依次为：国寿>平安>
保432亿元，同比-11.9%。2024年1-2月份保费增速顺序依次为：国寿>平安>
太保>人保>新华。单2月增速三升两降，环比均上行：国寿+5.3%、+3.0pct；
平安+7.0%、+9.1pct；太保+7.4%、+22.2pct；新华-13.2%、+1.9pct；人保-0.8%、
+14.4pct。
1）开门红新规影响消减，单月增速彰显销售动能。2024年首月增速受银保渠
道持续报行合一与开门红新规影响较为明显，进入二月份销售节奏与往年对
齐。同时，考虑春节假期因素与去年错位，国寿、平安、太保在3.0时代下仍
能保持正增，彰显其代理人改革成效。新华单2月增速掉队较为明显，主要原
因在于公司银保渠道去趸交，但个险渠道仍保持良好增长。
2）人保健康良好增长，长险新单拖累人保寿险。二月单月人保人身险业务保
费同比-0.8%，其中人保寿险-10.4%，人保健康+18.2%。寿险业务中，长险新
单同比-40.4%，其中趸交-56.1%，构成增速承压的主要原因，新单期交-21.6%，
预计与银保报行合一、春节错位及预定利率下调有关；续期保费同比+36.2%，
稳定发挥压舱石作用。
财产险业务：增速放缓，太保持续领先。据险企最新披露公告，2024年1-2月
上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保1012亿元，同比+1.0%；平
安505亿元，同比+1.0%；太保390亿元，同比+6.2%。2024年1-2月份保费
增速顺序依次为：太保>人保>平安。单2月增速两升一降，环比均下行：人保
-1.6%、-4.3pct；平安+0.9%、-0.2pct；太保+1.6%、-7.4pct。
人保财险：维持龙头优势。1）从累计角度看，整体增速从2.7%下滑到1.0%，
主要是农险（增速-8.6%，贡献-0.8%）和保证险（增速-26.5%，贡献-0.3%），
同时也关注到车险增速放缓。2）从单2月角度，增速由正转负，主要原因在
于农险（增速-20.2%，贡献-1.8%）、责任险（增速-16.2%，贡献-1.0%）、车险
（增速-1.3%，贡献-0.6%）。此外，意健险同比+5.1%，抵消部分负增长（贡献
+1.7%）。车险增速放缓，预计与汽车市场需求挂钩，2月汽车销量同比-19.8%，
新能源汽车-9.1%。农险增速表现低预期，预计与部分地区财政资金到账节奏
相关，长期来看人保财险在政策性险种上仍保持龙头优势。保证险、责任险负
增长，体现公司主动出清高风险业务，管理非车险COR水平，追求高质量发
展。
投资建议：进入二月，人身险恢复增长动能，彰显代理人改革成效。展望一季
度，预计NBV仍能维持正增，驱动因素由量转价。财产险方面，整体增速放
缓或与春节错位相关，长期来看预计维持稳健增长，看好积极构建风险减量体
系、提升风险管理水平的中国财险。当前节点建议关注保险板块红利投资价值，
推荐中国太保；地产风险缓释假设下，看好中国平安估值修复机会。若权益市
场回暖趋势明朗，看好弹性品种反攻（新华、国寿）。
风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡
重点公司盈利预测、估值及投资评级