【行业研究报告】有色金属-有色金属周度报告：减产预期升温，铜价大涨

➢流动性边际宽松叠加需求预期提振，支撑金属价格上行趋势。美国2
月核心CPI同比增3.8%（预期3.7%，前值3.9%），2月核心CPI环
比增0.4%（预期0.3%，前值0.4%）。美国2月CPI数据虽仍偏强，
但核心通胀同比低于前值，指向通胀仍处于降温通道内。美国目前正
处于政策紧缩周期尾声，年内降息预期始终存在，流动性边际宽松支
撑金属价格。国内方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品
以旧换新行动方案》，有效提振了市场对后市需求改善的预期，需求
端预期回暖支撑金属价格上行趋势。
➢四川电解铝减产，铝价仍有支撑。本周SHFE铝价涨0.5%至19285元
/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.23个pct至50.93%。基本面方
面，下周四川某电解铝企业计划停产技改，影响产能约6.5万吨/年，
铝供给端有所收紧。下游铝棒企业基本复产完毕，铝板企业暂时也无
增减产计划，下游开工率基本恢复至去年同期水平。宏观方面，即使
美联储方面对于降息的态度仍有摇摆，但目前来看6月降息概率偏
高，海外流动性趋于宽松，叠加国内经济政策的不断提振，铝价中枢
高，海外流动性趋于宽松，叠加国内经济政策的不断提振，铝价中枢
仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏
桥、索通发展、中孚实业等。
➢减产预期升温，铜价大涨。本周SHFE铜价涨4.79%至73290元/吨。
本周进口铜精矿TC价格跌至12美元/吨。周内中国有色金属工业协会
在北京召开的铜冶炼企业座谈会，就铜矿加工费下降和原料紧张等议
题进行深入探讨。此举强化了市场对冶炼厂减产的预期，且加剧了投
资者对供应短缺的担忧。冶炼方面，目前部分炼厂已经提前检修计
划，以减少铜精矿投料量来应对极端市场，短期电解铜供应或仍将趋
紧。国内两会提出的“设备更新及以旧换新”行动方案，有效提振了市场
对后市需求改善的预期，为市场注入一定信心。海外美联储降息押注
升温支撑有色，国内外市场乐观预期继续支撑铜价上行趋势。铜板块
建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
➢美国紧缩政策接近尾声，贵金属长期配置价值凸显。本周伦敦金现货
价跌0.36%至2163.45美元/盎司，伦敦银现货价涨2.96%至25.22美
元/盎司。SPDR黄金持仓831.84吨，环比增16.7吨；SLV白银持仓
1.29万吨，环比降88吨。美十年期国债收益率4.31%，环比上升0.22
个pct，美国10-1年期国债长短利差0.74%，环比下降0.09个pct。美
国2月核心CPI同比增3.8%（预期3.7%，前值3.9%），2月核心CPI
环比增0.4%（预期0.3%，前值0.4%），美国2月核心PPI同比增2%
（预期1.9%，前值2%）。美国2月CPI数据虽仍偏强，但核心通胀
同比低于前值，指向通胀仍处于降温通道内。综合来看，美国目前正
处于政策紧缩周期尾声，年内降息预期始终存在，我们认为贵金属的
长期配置价值将逐步凸显，支撑贵金属价格上行趋势。贵金属建议关