【行业研究报告】名创优品-名创优品点评报告：联名顶流IP Chiikawa，火爆态势一触即发

❑Chiikawa究竟有多火爆？
1）Chiikawa是2020年诞生的日本漫画。2022年改编为同名动画，并力压马里
奥等经典大热IP，夺得日本角色年度大奖，人气高居不下。
奥等经典大热IP，夺得日本角色年度大奖，人气高居不下。
2）当前Chiikawa的人气已在日韩形成燎原之势。三丽鸥、可口可乐、优衣库、
麦当劳等都和Chiikawa进行了联动，水族馆、日本列车、生活用品、综艺节目
等等，随处可见Chiikawa的身影，已是当之无愧的国民级IP。
3）Chiikawa的火爆人气也迅速反应在周边产品的热销。在日本，线下门店火
爆，多地大排长龙，二手市场的价格相应地水涨船高。再看中国，Chiikawa的
风潮已快速蔓延至国内，买不到周边的年轻人则找日本代购加价购买。3月16
日，在名创优品官宣月底上新Chiikawa的当天，闲鱼、小红书等平台，已出现
许多代买群体，加收10%左右的代购费。3月14日，公司还未官宣上新日期，
就已引发消费者关注，当日“名创优品”微信指数环比提升+379%。截至3月
16日，小红书上Chiikawa的相关笔记数已有86万+篇，随着上新日临近，热度
有望持续发酵。
❑Chiikawa凭什么火遍中日韩？
Chiikawa的走红，不仅得益于角色可爱的外表，更是因为和当下打工人的精神
状态高度契合。这和23年芭比、Loopy的爆火有异曲同工之妙，年轻人需要共
鸣，需要表达，非常愿意为产品背后的情绪价值买单。如果说芭比代表的是年轻
人的理想状态：自信又精致、做自己的大女主，那么Loopy和Chiikawa，则更
像是年轻人在日常生活中的精神慰藉。
❑坚持超级IP战略，做世界第一的IP设计零售集团
1）IP战略与名创优品的亮眼业绩密不可分，是公司核心驱动力之一。创始人叶
国富2020年在业内首次提出“兴趣消费”趋势；2023年2月正式启动全球品牌战
略升级，聚焦超级IP、超级品类、超级用户、超级目的地，打造超级品牌；
2024年1月投资者日上确立了公司长期愿景：做世界第一的IP设计零售集团。
名创优品已和全球超过80个IP建立合作关系，IP资产储备领先同行。2）IP联
名战略屡试不爽，过往销售表现超预期。自从2019年MINISO×漫威出圈后，
名创优品踏上了IP联名的快车道，在2021-2023年，陆续打造了NBA联名、草
莓熊联名、库洛米联名、芭比联名、Loopy联名等一系列爆款产品。以23年芭
比联名为例，上市仅一周，芭比全品类售罄率高达50%。此次Chiikawa联名产
品，众多消费者翘首以盼，销售表现值得期待。
3）IP联名成功原因解析：①优选全球成熟IP，或在其他市场得到验证的潜力IP
（例如即将上新的Chiikawa，就是日本新晋顶流IP）。②善于营造IP主题购物
环境，丰富的SKU和打卡装置打造了沉浸式购物体验，刺激冲动消费。③凭借
供应链和规模优势，MINISO的正版授权IP品定价仅为IP授权方的1/3甚至更
低，让年轻人无负担进店消费。
❑盈利预测与估值
我们认为，此次重磅IP上新，将显著拉动销售增长，二季度业绩有望超预期。
预计2024-2025自然年营业收入174、212亿，同比+26%、+21.3%。其中国内营
收同比+18.3%、+12.3%，海外营收同比+37.5%、+32.1%。预计经调整净利润
30.4、37.3亿，同比+29%、+22.7%。截至3月15日，24年对应PE约为
14.5X，我们给予公司24年20倍估值，对应24年3月15日市值空间约为
38%。
❑风险提示