【行业研究报告】浙江荣泰-浙江荣泰深度报告：行业高速增长x品类扩张，云母绝缘制品龙头成长再加速

行业高速增长品类扩张，云母绝缘制品龙头成长再加速
——浙江荣泰深度报告
投资要点
❑全球云母绝缘制品龙头，新能源业务推动业绩高速、高质量增长
浙江荣泰深耕云母绝缘领域20余年，产品主要为耐高温绝缘云母制品。公司早
期产品主要应用在小家电、电线电缆和工业领域，2016年切入新能源汽车领
期产品主要应用在小家电、电线电缆和工业领域，2016年切入新能源汽车领
域。2022年，全球新能源汽车热防护云母制品市场公司市占率达25%。2024
年，公司车用非云母产品取得重大突破，开辟全新增长点。公司技术实力雄厚，
客户为全球知名汽车厂商、龙头锂电池厂商、龙头家电和线缆厂商。
2019-2022年，公司营收CAGR达29.9%，归母净利润CAGR达85.5%，几何平
均ROE达19.1%。2021年来，净利润率稳定在20%左右。
❑电池热失控防护云母方案独具优势，新能源云母材料“小而美”赛道高速成长
我国动力电池标准GB38031-2020明确提出电池单体发生热失控后，电池系统需
在5分钟内不起火不爆炸的要求。电池热失控防护材料中，云母材料耐高温绝
缘、机械性能领先，在中高端车型电池防护方案中不可或缺。随着新能源汽车销
量进一步上升和电池安全性能要求的进一步提高，2022年全球新能源云母材料
市场规模达18.6亿元，预计2027年将增长至123.7亿元，2023年至2027年复合
增长率达到约40.5%。
❑行业增长品类扩张，行业先行者业绩增长进一步加速
公司2013年开始研发新能源汽车防火安全件，早于我国动力电池标准。2018年
开始为各大车企定制新能源汽车热失控管理解决方案，快速进入全球头部车企供
应链，当前获定点项目金额超90亿元，稳居行业龙头。此外，公司积极拓展产
品品类，研发新能源汽车轻量化安全结构件，已获北美某新能源车客户定点，并
有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展，业绩增长有望进一步加速。
❑盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营收为8.66、14.24、18.81亿元，同比分别增长
29.7%、64.5%、32.1%，CAGR达47.4%；归母净利润为1.78、2.96、4.12亿
元，2023-2025年同比分别增长33.0%、66.6%、38.9%，CAGR达52.1%；对应
EPS为0.64、1.06、1.47元。公司作为新能源车电池热失控防护云母材料这一
“小而美”细分赛道龙头，技术实力雄厚，在手定点项目充裕，业务护城河牢
❑风险提示
客户拓展不及预期;新产品市场拓展不及预期；行业景气度不及预期；产能投放
不及预期
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基本数据