【行业研究报告】万华化学-公司动态研究：收购安纳达及六国化工部分股份，福建工业园MDI等装置停产检修

投资要点:
化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的
以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创
新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成
长股的步伐向全球化工巨头之列进军。
短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价
差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更
好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，
好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，
按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下
追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以
此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成
长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华
化学在MDI赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司
未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。
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万华化学价差指数处于历史10.24%分位数
截至2024年3月12日，2024年Q1万华化学价差指数为73.87，较2023
年Q4上升0.77个百分点（以2010年Q1价差为基点），处于历史10.24%
分位数。
其中，截至3月12日，2024年Q1万华化学聚氨酯板块价差指数为89.75，
较2023年Q4下滑1.45；处于历史16.59%分位数。截至3月12日，
2024年Q1万华化学石化板块价差指数为67.32，较2023年Q4上升
5.33，处于历史11.13%分位数；2024年Q1万华化学新材料板块价差指
数为37.05，较2023年Q4下滑0.95，处于历史9.05%分位数。
2024年2月27日，公司发布对外投资公告，万华化学集团有限公司通
过协议转让的方式收购安徽安纳达钛业股份有限公司总股份的15.20%，
交易金额约2.99亿元；万华化学全资子公司万华电池通过协议转让方式
5.00%的股份，交易金额约1.16亿元。