【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业周报：阿迪达斯大中华区FY2024指引乐观，关注上下游龙头标的

阿迪达斯大中华区FY2024指引乐观，关注上下游龙头标的
阿迪达斯大中华区FY2024指引乐观，关注上下游龙头标的
——行业周报
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重点推荐：开润股份&滔搏&兴业科技&361度&申洲国际&名创优品
1、运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登；
2、男装&休闲品牌：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、锦泓集团、森马服饰；
3、运动代工龙头组合：开润股份、兴业科技、申洲国际、华利集团、健盛集团；
4、性价比主线：名创优品。
重点公司观点更新：关注阿迪达斯上下游龙头及具有α的细分领域标的
开润股份：2024年箱包及服装代工受益于补库和差异化的印尼产能布局提升份额，
预计高双增长；品牌端在国内出行景气度上行且品牌精细化运营下，90分加大包品
类和跨境布局、小米生态链改革新机遇，90分/小米国内预计。由于服装代工及品牌
的盈利能力均在底部回升阶段，预计业绩端实现50%+增长。兴业科技:预计汽车内
饰大客户理想1-3月订单4+/2+/5+万台，2024年存量车型放量，新车型理想L6/问界
M5改款/蔚来ET9等贡献增长，全年收入有望增长30%+，此外公司延伸至裁切&风
孔&海绵贴合等下游环节，持股比例有望提升，预计增厚报表利润。预计主业1+2
月订单持平略增，2024H2外销放量&国内消费复苏下全年有望双位数增长，2024Q3
牛皮价格有望上涨带动盈利能力。滔搏：阿迪达斯2023Q4大中华区货币中性下
+37%，2023.12-2024.2宝胜国际流水-1.1%，预计滔搏FY2024Q4流水好于市场预期。
同时阿迪达斯对2024年大中华区收入指引双位数增长，滔搏受益于国际品牌大中华
区复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361度：业绩具有确
定性的低估值标的，2023年专业品类表现亮眼，随产品矩阵完善、渠道改扩、品牌
资源丰富，品牌势能处在上行阶段，2024Q1-Q3订货会预计15-20%增长，同时电商
高速增长贡献弹性，海外开立独立站加速布局，预计2024Q1流水预计领跑行业。申
洲国际：Nike下调指引加剧市场对国际品牌补库需求程度的担心，阿迪达斯指引提
振信心，产能利用率受益于阿迪达斯大中华区复苏或超预期以及其浓缩供应链战略，
2024年订单稳健向好，预计2024Q1进入低基数，同时产能利用率改善预计带来业
绩端的较快恢复。名创优品：Q4业绩持续超预期，收入端看好全球开店加速（年净
增900-1100家）、渠道结构调整&欧美加速扩张；利润端看好产品组合&业务结构优
化带动盈利能力提升，预计2024年收入、利润增速20%-30%。
本周行业：阿迪达斯发布FY2023业绩，大中华区FY2024指引双位数增长
阿迪达斯：FY2023收入货币中性同比持平，EMEA/北美/大中华区/亚太/拉丁美
洲分别同比-0.4%/-16.1%/+8.2%/+7.0%/+21.6%。FY2024指引收入端货币中性中
单增长，其中大中华区双位数增长，利润端营业利润约5亿欧元。
风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。
-24%