【行业研究报告】纺织服装-纺织服装行业周报（：Adidas展望24年营收中单增长，华利集团23Q4营收双位数增长

本周观察：阿迪达斯发布2023年年报
3月13日，阿迪达斯公布2023年年报。2023年，阿迪达斯实现营收214.27亿欧元，同
比下降4.8%，汇率中性下同比持平，好于2023年10月预计的同比下滑低单位数。剔除
Yeezy产品影响，汇率中性下，2023年营收同比增长2%。2023Q4，阿迪达斯实现营收
48.12亿欧元，同比下降7.6%，汇率中性下同比下降2%，剔除Yeezy产品影响，汇率中
性下，2023Q4营收同比下降1%。
分产品看，2023年，汇率中性下，运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长4%、下
分产品看，2023年，汇率中性下，运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长4%、下
降6%、增长3%至121.39、78.06、14.83亿欧元。2023Q4，汇率中性下，运动鞋、运
动服、配饰产品营收分别同比增长8%、下降13%、下降1%至25.51、19.10、3.50亿欧
元。
分地区看，2023年，汇率中性下，北美市场同比下降16.1%，剔除Yeezy影响，同比下
降14%。大中华区同比增长8.2%，剔除Yeezy影响，同比增长14%。EMEA区域同比
下降0.4%，剔除Yeezy影响，同比增长1%。亚太地区同比增长7.0%，剔除Yeezy影
响，同比增长8%。拉丁美洲地区同比增长21.6%，剔除Yeezy影响，同比增长22%。
分渠道看，2023年，汇率中性下，批发渠道营收同比下降4%，但大中华区和拉丁美洲地
区同比实现双位数增长。DTC渠道营收同比增长3%，其中公司自营门店同比增长
12%，公司电商渠道同比下降5%。
盈利能力方面，2023年，毛利率同比提升0.2pct至47.5%，主要由于更优的业务组合与
更低的运输成本，大部分被汇率负面影响、更高的产品成本、更高的折扣所抵消。费用率
方面，2023年，管理费用18.39亿欧元，占收入比重同比提升1.2pct至8.6%，营销推广
费用25.28亿欧元，占收入比重同比下滑0.5pct至11.8%，销售费用55.47亿欧元，占收
入比重同比提升1.0pct至25.9%。2023年，公司录得归母净亏损0.75亿欧元，占公司营
收比重-0.4%。
存货方面，截至2023末，公司存货为45.25亿欧元，同比下降24.3%，环比下降
6.7%。除美国区域，全球其它区域的存货水平均处于健康状态。
2024年展望，预计营业收入（汇率中性）同比增长中单位数，剔除YEEZY产品影响，
预计2024年阿迪达斯品牌业务同比增长高单位数，其中预计上半年还会受到美国区域去
库影响，下半年预计增长双位数。2024年，分区域看（剔除Yeezy且汇率中性），预计北
美区域营收同比下降中单位数，大中华区与拉美区域营收同比增长双位数，欧洲区域营收
同比增长高单位数。
行业动态：
1)3月12日，瑞士运动鞋制造商OnHoldingAG（昂跑）公布了2023年第四季度及
全年财报：全年净销售额同比增长46.6%至17.9亿瑞士法郎，毛利率由56.0%提高
至59.6%，净利润同比增长37.9%至7960万瑞士法郎；其中第四季度净销售额同
比增长21.9%至4.47亿瑞士法郎，毛利率达到60.4%，净亏损与去年同期基本持平