【行业研究报告】江化微-公司信息更新报告：2023年收入稳步增长，新增产能逐步释放

——公司信息更新报告
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公司发布2023年年报，2023年公司实现营收10.30亿元，同比+9.66%；归母净
利润1.05亿元，同比-0.46%；扣非归母净利润1.01亿元，同比+1.63%；销售毛
利率26.06%，同比-1.69pcts。2023Q4单季度实现营收2.58亿元，同比+5.81%，
环比-5.18%；归母净利润0.07亿元，同比-71.83%，环比-80.06%；扣非归母净利
润0.06亿元，同比-74.93%，环比-83.26%；销售毛利率22.56%，同比-6.52pcts，
环比-2.92pcts。公司2023年收入稳步增长，主要受益于公司的超净高纯试剂和
光刻胶配套试剂销量的增长；毛利率小幅下滑，主要是产品均价降低所致。考虑
到新产能的投产周期，我们下调公司2024、2025年业绩，新增2026年业绩，预
计2024-2026年归母净利润为1.18/1.40/1.60亿元（2024-2025前值为1.61/2.05
亿元），对应EPS为0.31/0.36/0.42元（2024-2025前值为0.42/0.53元），当前股
价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司湿电子化学品高端产能的放量，维
G2-G5级湿电子化学品全覆盖，半导体、面板、光伏三轮驱动
分业务来看，公司产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂，并且已经实现G2-G5
等级全覆盖。收入方面，2023年，公司超净高纯试剂实现营业收入6.66亿元，
同比+6.15%。光刻胶配套试剂实现营业收入3.29亿元，同比+12.33%。销量方面，
2023年，公司超净高纯试剂销量为10.34万吨，同比+9.63%；光刻胶配套试剂
销量为3.31万吨，同比+9.72%。分行业来看，公司产品下游主要为半导体、面
板和光伏。2023年，公司半导体行业实现营收4.99亿元，同比+5.62%；面板行
业实现营收4.09亿元，同比-1.18%；光伏行业实现营收0.87亿元，同比+154.37%。
公司持续加大研发，新产能逐步投放，未来业绩增长可期
公司持续加大研发投入，2023年研发费用率达5.80%，同比增长0.85pcts。产能
方面，截至2023年年报，公司三大基地产能合计23.5万吨。随着镇江二期10
万吨项目的建设完成，公司未来总产能达33.5万吨，将为公司带来新的增长。
风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)9391,0301,3551,9102,294
YOY(%)18.69.731.541.020.1
归母净利润(百万元)106105118140160