【行业研究报告】凯盛新材-氯化亚砜有所承压，新产品及新产能逐步放量

❖事件：2024年3月14日，公司发布了2023年度报告，2023年全年实现营收
9.87亿元，同比-2.33%；归母净利润1.58亿元，同比-32.63%；扣非净利润1.52
亿元，同比-32.93%。其中第四季度实现营收2.59亿元，同比+3.70%，环比
9.85%；归母净利润0.24亿元，同比-46.69%，环比-20.29%；扣非净利润0.22
亿元，同比-52.13%，环比-27.25%。
❖氯化亚砜整体需求较弱，芳纶单体增量释放顺利。氯化亚砜是公司主要
❖氯化亚砜整体需求较弱，芳纶单体增量释放顺利。氯化亚砜是公司主要
产品之一，其中价格：根据百川盈孚数据，2023年氯化亚砜均价1511元/吨，
同比-44.73%，价格下降主要系下游包括甜味剂、农医药等领域整体需求较为
乏力。销量：根据百川盈孚数据，2023年氯化亚砜销量约39.44万吨，同比
+5.28%；其中2023H1和2023H2销量分别约20.46、18.98万吨，下半年有所
承压。芳纶单体新增产能释放，且产能利用率由2022年的76.31%提升至2023
年的85.31%，巩固自身产品规模优势。氯乙酰氯项目建成投产，合计5.48万
吨/年的产能利用率约31.38%，产品规模增量显著。
❖坚持打造PEKK、LiFSI等高附加值产品。公司建设高附加值产品，其中
PEKK：1000吨/年项目于2023年12月底完成环保验收，目前已满足量产条
件。LiFSI：公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，拟募资不超过6.5亿
元用于建设1万吨/年锂电池用新型锂盐（LiFSI）项目。根据公司公告，该项
目建设期为2年，预计将于2025年逐步投产。
❖投资建议：公司主营产品行业领先，规划建设PEKK、LiFSI等新产品，增量
显著。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.17/17.79/22.76亿元，归母
净利润2.63/3.98/5.16亿元，对应PE分别为24.87/16.43/12.67倍，维持“增
持”评级。
❖风险提示：原材料价格大幅上涨；聚醚酮酮等新产品扩产不及预期；下游需
求不及预期
盈利预测：
2022A2023A2024E2025E
2026E
营业收入(百万元)