【行业研究报告】农林牧渔-华创农业周报：生猪供应压力或后置，产能去化趋势不变

本周（3.11-3.17）沪深300指数整体上涨，相比上周上涨0.71%。农林牧渔II（申万）指数收于2581，相比上周下降0.07%。水产（+5.07%）涨幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料、水产PE/PB均低于平均值（一年）。（一年）。生猪：均重继续上行，供应压力或后置。据涌益咨询数据显示，3月14日商品猪出栏均重为123.5kg，环比增加0.73kg，周环比增幅0.59%，年同比增幅1.19%，出栏均重持续上行，后续随着压栏和二育产能的持续滚动释放，均重仍有上涨空间。我们认为，本轮二次育肥及压栏增重将导致生猪供应后置，在24年上半年供应整体偏宽松的基调下，叠加需求淡季，未来一两个月的供应压力有可能加大，价格或面临下跌的可能。行情方面，屠宰开工率逐步恢复正常，标肥价差较大支撑二育入场，带动价格震荡走强，3月17日涌益全国生猪均价14.55元/公斤；仔猪价格高位影响补栏情绪，本周15kg仔猪涨至560元/头。目前生猪期货合约05合约报价为15.17元/kg，猪价预期仍在行业成本线以下。短期产能去化节奏或受到干扰，但方向不变。资金压力和猪病将持续影响养殖业，在行业盈利尚未大幅改善、亏损弥补有限的情况下，产能持续去化的趋势不会改变。近期股价回调后性价比凸现（部分标的已跌回去年10月起涨点），静待催化，建议关注稳健标的牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、东瑞股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。白鸡：海外引种或持续受限，“大食物观”下中长期行业景气可期。行情方面，春节假期出苗量减少导致的供给断档逐步显现，3月18日烟台毛鸡棚前收购价涨至3.88-3.98元/斤；但当前出栏毛鸡对应前期高价鸡苗，养殖盈利继续下滑至-1.16元/只；鸡苗方面，“五一”补栏需求支撑本周鸡苗价格上涨，3月18日烟台地区苗鸡报价3.90-4.50元/羽，其中大厂益生报价4.7元/羽。短期看，3月存在供应空档期，毛鸡价格有支撑，鸡苗或有反弹趋势；展望后市，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，持续扩容的白鸡行业有望迎来景气行情。美国3月再发商业养殖场疫情，全球禽流感形势严峻。WOAH最新报告显示，2024年1月27日至2月16日（3周），全球共报告99例新发的高致病性禽流感，世界禽流感的发展形势仍较为严峻，且由于H5亚型HPAI的生态学和流行病学均发生了变化，哺乳动物感染病例显著上升，引发跨物种传播的风险增加，防控难度进一步增大。最大鸡肉出口国巴西截至3月1日已报告3例家禽及156例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；同时美国史上最严重禽流感疫情延续，3月15日美国最近30天禽流感疫情发生5例商业养殖场、13例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过15万只，截至目前已报告473例商业养殖场疫情、影响8200万只禽类。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。动保：23Q4养殖低迷动保企业业绩承压，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。年末需求旺季但养殖景气度持续低迷，叠加下游养殖企业资金压力行业基本数据占比%