【行业研究报告】休闲服务-社服周观点：入境试行免签范围扩增，入境游行业成长空间广阔

➢入境试行免签范围扩增，入境游行业成长空间广阔。1）我国3月14日起向
六国试行免签政策：3月14日起，中国对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利
时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策；2）试行免签政策当天订单
时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策；2）试行免签政策当天订单
量增长明显：3月14日当日试行免签的六国订单预定了同比增长2倍，较19年
增长约40%：六国飞往中国的航班运力匈牙利和比利时已经超过或者达到2019
年同期水平，瑞士、奥地利、卢森堡等恢复至2019年同期的五、六成。3）24年
至今入境游客量同比增长5倍：今年以来经浦东机场口岸入境的外国人数量已超
过52万人次，是去年同期的5倍。我们认为，过往受入境游发展的多方面硬性
条件不足影响，入境游行业市场规模较小，而上述问题正在政策指引下逐步解决，
23年9月29日，国务院办公厅发布关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发
展的若干措施，提出实施入境旅游促进计划，包括导游人才培养、海外推广营销、
航班恢复、入境旅游服务体系搭建、旅游产品丰富、离境退税服务等多方面措施。
国务院办公厅的多方面指引为入境游过往存在的系列问题提供了解决方向与解决
措施，入境旅游业态优化叠加对外免签范围扩大，通过组合拳方式促入境游行业
发展，为24年入境游带来高景气，虽入境游行业尚处发展初期，但高景气催化下
24年客流有望超越19年同期水平，未来随业态完善/免签扩大，入境游行业成
长空间有望持续扩宽走上新台阶。此外，出境游与入境游航班存在一定匹配度，
入境游/出境游相关需求匹配可提升航司单趟航班次往返效率及出入境航班规划
意愿，促出入境旅游票价优化、班次增加；入境游高景气也有望对部分高知名度
景区客流增长产生一定促进效果。
➢投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的
景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山A、众信旅游、
中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业
管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐
扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税
客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南
发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、
首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主
线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；
7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推
荐同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海
底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。
➢风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。
推荐
维持评级