【行业研究报告】中航重机-2023年年报点评：下游需求稳健，股权激励提高公司竞争力

事件：公司发布2023年年报。2023年实现营业总收入105.77亿元，同比
去年增长0.07%，实现归母净利润13.29亿元，同比去年增长10.70%。
投资要点
◼公司经营稳健，2023年度营收同比增长0.07%：2023年度营收为105.77
亿元，同比增长0.07%，原因为下游需求增长，订单增加；实现归母净
利润13.29亿元，同比增长10.70%，原因是公司收入规模持续提升，同
时不断改进精益生产的水平、全力开展降本增效工作，产品的毛利水平
得到提升。2023年度公司锻铸业务毛利率达到29.76%,增长了1.57个百
分点，液压环控业务毛利率达到35.70%,增长了3.18个百分点，主要是
公司收入规模持续提升，同时不断改进精益生产的水平、全力开展降本
增效工作，产品的毛利水平得到提升。
◼加大股权激励力度促生产，收购相关公司股权提高竞争力：公司实施第
二期激励计划，向激励对象授予1,338.80万股限制性股票，占公司股本
力。公司于2023年6月10日与青海省水利水电（集团）有限责任公司
和青海聚能钛业股份有限公司签订了受托经营管理协议，进一步提高整
体锻铸技术水平和产品质量性能。公司还于2023年6月2日与山东南
体锻铸技术水平和产品质量性能。公司还于2023年6月2日与山东南
山铝业股份有限公司签订了收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%
的股权正式协议，收购完成后，公司将拥有500MN大型锻压机及其配
套设施，迅速扩大公司大锻件的产能，公司进一步提高了核心竞争力。
◼国内下游需求稳定，国外市场稳中有升：公司隶属中国航空工业集团有
限公司，聚焦高端航空锻铸造、高端液压环控主营业务，研制的产品几
乎覆盖国内所有飞机、发动机型号，占据国内市场优势地位，同时在此
基础上为国外航空企业提供配套服务。国内方面，各种支持制造业发展
的政策将为公司锻铸和液压环控业务带来新的发展机遇。国外市场方
面，2023年子公司宏远公司完成波音13项新品试制并实现批产，国际
市场订单同比增长38%，销售收入同比增长80%以上，公司是波音、
空客、赛峰、罗罗、GE、ITP、IHI、Mettis等知名航空制造企业的锻件
供应商，疫情结束后国外订单逐渐恢复正常，未来有望持续提升。
◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在锻造领域的领
军地位，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.39(-
评级。
◼风险提示：1）军品订单不及预期；2）项目建设进度不及预期；3）研发
能力不及预期。
-49%
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5%
2023/3/172023/7/162023/11/142024/3/14
中航重机沪深300