【行业研究报告】凯盛新材-氯化亚砜景气偏弱业绩承压，PEKK芳纶单体放量成长可期

⚫事件描述
2024年3月14日晚，凯盛新材发布2023年年度报告，2023年公
司营业收入9.87亿元，同比减少2.33%；归母净利润1.58亿元，同
比减少32.63%，2023Q4营业收入2.59亿元，同比增长3.70%，环
比减少32.63%，2023Q4营业收入2.59亿元，同比增长3.70%，环
比增长9.75%，归母净利润2435万元，同比下降46.88%，环比下滑
20.30%。
⚫氯化亚砜景气偏弱，公司业绩短期承压
氯化亚砜降价叠加原料涨价，公司业绩短期承压。公司是全球最大氯
化亚砜生产企业、国内芳纶单体龙头公司，受氯、硫等原材料价格在
低位波动影响，2023年度氯化亚砜需求增长不及预期且售价始终维
持在低位。根据百川盈孚数据，2023年氯化亚砜均价为1496.49元/
吨，同比下降44.73%。2023年硫磺均价922.44元/吨，同比下降
56.12%，液氯均价170.22元/吨，同比下降71.07%，氯化亚砜及原
料的价格处于低位，价格及毛利弹性均承压，盈利空间被压缩。无机
化学品方面，2023公司实现营业收入1.98亿元，同比降低42.43%；
毛利率为27.94%，同比降低16.15pcts，主要是受到氯化亚砜和硫酰
氯价格下跌的影响。羧基氯化物方面，2023公司实现营业收入6.61
亿元，同比增长20.56%；毛利率为36.88%，同比下降1.66pcts。羟
基氯化物方面，2023公司实现营业收入1.11亿元，同比增长28.37%；
毛利率为23.10%，主要受益于氯醚产能利用率的提升。
⚫PEKK放量在即，打造业绩新增长极
PEKK材料性能优异，附加值高，对国家战略发展及产业升级具有重
大意义。但由于PEKK技术壁垒极高，目前全球仅有索尔维、阿科玛
等少数国外企业实现量产，PEKK材料亟需实现国产化。公司于2013
年开始进行PEKK独立研究，十年磨一剑，打破国外技术封锁，成功
实现一步法生产PEKK，和国外两步法比具有明显的成本优势，填补
了国内PEKK生产技术的空白。目前公司1000吨/年PEKK产线已经
处于产能提升和爬坡阶段，随着PEKK产能释放以及在下游型材、注
塑、碳玻纤以及高端半导体电子材料领域的推广与应用，未来PEKK
材料有望成为公司新的利润增长点。
⚫投资建议
公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，已逐步