【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：铜矿供应短缺彻底发酵，催化铜价大幅上涨

核心观点：
市场行情回顾：截止到3月15日周五收市：本周上证指数上涨0.28%，报
3054.64点；沪深300指数上涨0.71%，报3569.99点；SW有色金属行业指数本
周上涨5.08%，报4472.60点，涨跌幅排名第3名。分子行业来看，上周有色金
属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材
料较上周变动幅度分别为+5.19%、+0.85%、+7.38%、+5.74%、+3.02%。
料较上周变动幅度分别为+5.19%、+0.85%、+7.38%、+5.74%、+3.02%。
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,130元/
吨、19,295元/吨、21,485元/吨、16,310元/吨、141,870元/吨、225,700元/吨，
较上周变动幅度分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、+3.19%、+1.46%。
本周上期所黄金、白银分别收于508.16元/克、6,344.00元/千克，较上周变动幅
度分别为+0.55%、+3.10%。本周美元指数收于103.45，较上周变动幅度+0.69%。
本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于34.65万元/吨、
532.5万元/吨、182万元/吨，154.5元/公斤，较上周变动-1.14%、0.00%、-1.09%、
0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格
分别收于112,500元/吨、106,000元/吨、103,500元/吨、1,040美元/吨，较上周
变动+2.27%、+3.92%、+2.99%、+2.97%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、
四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.8万元/吨、16.88美元/磅、13.25万元/吨、3.28
万元/吨，较上周变动+0.97%、+0.78%、+0.76%、+0.92%。
投资建议：2023Q4第一量子公司巴拿马铜矿的停产以及英美资源LosBronces
铜矿的减产，使全球铜精矿2024年的产量将比预期减少约40万吨，铜精矿
产量增速由预期的3.5%下滑至1.95%，市场对于2024年铜矿供应平衡的预期
彻底扭转为短缺，国内铜冶炼现货加工费（TC）从2023Q3的近90美元/吨，
快速锻压至下跌至目前的12.2美元/吨。据SMM估算若按此现货价格，没有
长单的中小冶炼厂采购零单将亏损1500元/吨以上。在铜加工费大幅下滑与亏
损的压力下，本周国内国家部委与大型铜冶炼企业开会协商减产，2024Q2国
内冶炼厂停产检修产能或涉及320万吨，铜矿短期的逻辑向精炼铜延伸，使市
场对于铜供应问题的逻辑彻底发酵，引发了本周铜价的大幅上涨。本次铜价大
涨，完全暴露了近些年因矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、
资源国政策收紧等扰动下全球铜精矿新增产量持续不及预期的问题，且在
2025年后本轮铜矿新增产能投产高峰期将过，铜矿产出不足与铜矿跟冶炼新
投产能缺口愈发扩大的状况将持续存在，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而
国内在大规模设备更新投资推动下经济或将逐步上行，叠加海外即将进入降
息周期制造业有望复苏，全球共振补库存下，铜需求的逻辑或也将成为未来铜
价上涨的潜在催化剂。我们继续看好铜矿板块，建议关注紫金矿业（601899）、
洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）。
此外，在铜供应问题发酵引发铜价大涨后，其他在供应中有限制的有色金属大
宗商品或也将受到市场的关注，建议关注电解铝板块中的云铝股份（000807）、
神火股份（000933）、中国铝业（601600）、天山铝业（002532）与锡板块的锡
业股份（000960）、兴业银锡（000426）。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息超出预期的风
险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。
有色金属