【行业研究报告】建材-建筑材料行业周观点：1-2月新增居民长贷同增，光伏玻璃预期向好

投资要点：周观点：根据央行数据，2月新增人民币贷款1.45万亿元，同比少增3600亿元，1-2月累计新增人民币贷款为6.37万亿，同比少增3400亿元，其中1-2月新增居民中长期贷款合计5234亿元，同比多增2140亿元，地产政策持续放松对居民购房需求形成一定的支撑，但力度仍稍弱，本周杭州限购政策基本完全放松，作为热门二线城市，示范意义明显，后续或有更积极的政策出台；当前水泥、玻璃等产销以及价格走势依旧承压，市场信心依旧不足，基本面恢复仍需更强政策持续呵护。根据百年建筑统计，截止到农历二月初三，全国开复工率为75.4%，同比下降10.7%，全国劳务上工率为72.4%，同比下降11.5%，资金到位率47.7%，下降10.7%，全国劳务上工率为72.4%，同比下降11.5%，资金到位率47.7%，环比增加3个百分点，续建项目进度偏慢以及当下新项目明显减少，反映出资金问题仍较为严重。我们认为，上半年地产链或是政策呵护阶段，下半年有望迎来基本面的改善，“三大工程”带来新的增量。从投资角度来看，建议优先关注光伏玻璃（旗滨集团、亚玛顿、信义玻璃），近期光伏组件开工率提升，光伏玻璃持续去库+涨价预期提升，成本持续下降背景下24Q2业绩有望超预期；其次关注经营质量优异，高分红的伟星新材（23年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）、北新建材（股权激励指引积极，收购嘉宝莉补齐涂料，补强一体两翼）；而从中期来看，随着各地地产政策继续优化放松，2024年市场或走出前低后高的走势，今年也或是板块资产负债表修复的拐点；板块行至当前位置，估值性价比凸显，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注强α的东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化，反弹弹性大）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健，新一轮股权激励提振士气）；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）等，普遍PE估值回落至10倍左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁、中国交建等八大央企，中材国际、中钢国际等国际工程公司。消费建材：杭州限购放开，市场将经历政策呵护到基本面改善的转变。近期杭州限购基本完全放开，作为热门城市，示范意义明显，在因城施策背景下，或可以期待更多的积极政策，市场也将经历政策呵护到基本面改善的转变。我们认为，在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到24年3月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度或提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（收购嘉宝莉补强涂料，股权激励指引积极）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）。玻纤：24年2月行业淡季库存有所增加，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，24年2月玻纤库存约90.64万吨，环比上升5.41万吨，受春节假期影响无碱粗纱市场需求表现进一步疲软，节前市场提货逐步停滞，节后中下游复工复产进度较慢，加之部分贸易商节前部分备货，整体需求表现依旧较弱。目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认-44%-37%-29%-22%-15%-7%