【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：浆纸同涨周期，出口Q1业绩靓丽，布局结构成长

补，2024年315高基数下表现分化，部分存在下滑情况。推荐顾家家居、欧派家
居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特、好太太、喜临门、曲美家居、敏华
控股、慕思股份、森鹰窗业等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。
控股、慕思股份、森鹰窗业等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。
大宗纸：原料供给扰动增加，浆纸提价稳步落地。近期纸浆供给侧海外扰动因素
增加，2月巴西出口到中国阔叶浆总量环比超预期下降25.28%；芬兰罢工事件影
响逐步扩大，UPM、Metsa等旗下多家浆厂计划停机，纸浆供应承压，预计浆价偏
强运行。浆纸系价格向好，文化纸涨价函频发，预计价格小幅上涨；白卡纸成本
高位运行，龙头价格拉涨态度明确，预计纸价延续提升。废纸系近期原料供给高
位运行，下游维持刚需采买，预计后市纸价维稳。推荐底层利润夯实向上的太阳
纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸等。
特种纸：下游需求景气，龙头再发提价函。特纸价格Q1坚挺，热转印/格拉辛等
旺季强势提价，成本驱动下预计落地较优，Q2均价有望显著改善。当前节点
2024H1量价趋势明朗，叠加前期龙头囤浆，行业盈利有望超预期修复。此外根据
我们测算，行业供给端全年实际新增产销仅约30万吨（剔除食品卡及装饰原纸），
且新增供给主要集中于热转印、格拉辛等高景气品类，整体供需关系2024年仍有
望维系平衡。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材。
出口：Q1业绩板块性靓丽，低估值、修复可期。根据我们跟踪，Q1出口企业订
单整体较饱和，Q2可见订单延续较高景气。当前节点，海外品牌商&零售商2024
全年预期仍普遍中性偏保守，伴随美联储年中降息预期提升，流动性或迎来拐点，
届时海外终端消费有望复苏。此外，美国房地产进入回暖周期，由于零售&批发商
库存均处中低位，泛家居类主动补库周期有望显现（其他消费品或共振复苏）。
推荐永艺股份、恒林股份、匠心家居，关注嘉益股份、致欧科技、建霖家居、盈
趣科技、哈尔斯、松霖科技、家联科技、梦百合、共创草坪、西大门、天振股份、
乐歌股份、麒盛科技、浙江自然、久祺股份等。
消费：本周进行公牛原材料价格敏感性测算，百亚股份三八表现靓丽。铜价上涨
影响公牛短期毛利率，根据我们测算，铜价上涨10%可能造成1.7%左右的净利
率影响。伴随公司内部降本持续推进，供应链自制率不断提升&产业链纵向布局持
续完善，自动化&智能化升级，规模效应持续显现，预计2024年毛利率同比保持