【行业研究报告】公用事业-电力行业周报：煤价加速下跌，优选高弹性标的

➢动煤市场价下跌加速，火电板块行情驱动。2024年至今（截至3.15），环渤海
港5500k动力煤价格均价为918元/吨，同比下降200元/吨。本周，环渤海
5500k动煤价已跌破900元/吨，当前正处于煤炭淡季，电厂库存偏高需求减
弱，非电需求依然疲软，短期来看煤价仍有较大下探空间。2024年火电电价预
弱，非电需求依然疲软，短期来看煤价仍有较大下探空间。2024年火电电价预
期已基本稳定，煤价加速下跌打开火电盈利进一步提升空间，板块行情正当
时。
➢煤价下行趋势确立，优选高弹性标的。我们选取全国性火电龙头标的国电电力
和区域性火电标的浙能电力，分别做度电净利润情况对煤价与电价的敏感性分
析。国电电力长协煤覆盖率为火电企业第一梯队，浙能电力作为沿海火电企
业，预计长协兑现率不到30%，假设非燃料度电成本保持稳定，在静态同等条
件下，国电电力度电净利润水平明显超出浙能电力；但在预计煤价下跌的敏感
性测算中，浙能电力利润提升弹性突出，假设在2023年上网电价和煤价条件
下，若电价不变，5500k电煤市场价降低60元/吨，浙能电力度电净利润提升
119.78%。在考虑电价降1分的情况下，若全年5500k动煤均价降低60元/吨，
度电净利润提升45.02%；若煤价降低120元/吨，则度电净利润提升
164.81%。当前时点，煤价下行趋势确定，优选高弹性标的，一方面关注长协
煤比例较低公司，煤价下跌拉大成本优化空间；另一方面关注2024年较2023
年长协煤覆盖率明显提升标的，通过加大长协煤比例加速降本，同样体现出较
强的弹性。
➢沿海VS内陆：国内外价格倒挂，内陆电厂获重视。当前进口煤价格与内贸煤
价格倒挂，坑口煤价跌幅更为明显，重视内陆电厂占比更高的企业成本下降弹
性。
投资建议：需求疲软影响，动煤市场价加速下跌，火电盈利弹性空间提升，重视弹性
标的选择。展望2024，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随