【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：多重利好加持，铜正式开启“主升浪”

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有色金属行业周报（3.11-3.15）
有色金属行业周报（3.11-3.15）
多重利好加持，铜正式开启“主升浪”
投资要点：
➢贵金属：美CPI超预期致金价回调，但降息趋势不改。本周美元美债
上涨，黄金价格震荡下调，白银持续走高。CPI和PPI数据超预期致降息
预期放缓，美元走强，金价小幅回调。近期PMI数据、就业数据和通胀数
据反复交易拉扯降息预期，但降息趋势不改，降息路径点阵图显示2024
年底利率目标4.5-4.75，仍有3次降息预期。我们认为，美降息趋势确定
期，但趋势大于节奏，长期仍有绝对。个股：建议关注中金黄金和紫金矿
业；株冶集团和玉龙股份；山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金及
招金矿业。
➢工业金属：多重利好加持，铜开启“主升浪”。铜，本周铜价突破
7.3万元/吨，创23年以来新高。供给端，受矿端短缺影响，现货铜矿TC跌
至12.2美元/吨，为十年以来最低位水平，为应对原材料短缺，中国大型
铜冶炼厂在会议上同意削减一些亏损工厂的产量，另外冶炼企业大多计划
提前检修，根据SMM，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121万
吨，5月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为184万吨，6月将有8家冶炼
厂要检修涉及粗炼产能为156万吨。需求端，以旧换新方案对消费端有一
定利好刺激。我们认为，短期，低加工费水平下冶炼端减产或使电铜短期
供给压力凸显，利好铜价；中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难
以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉
大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：电解铝关注中国铝业、神火股
份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业；铜
陵有色、西部矿业、金诚信；河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业
股份、兴业银锡、华锡有色。
➢新能源金属：精矿拍卖扰动市场，中下游排产良好支撑锂价高位震
荡。本周碳酸锂市场价格在精矿拍卖和4月排产良好预期刺激下于周初走
强，但随后因低于预期价格的提前终止拍卖致期货价格有所回落，现货价
格继续补涨，基差减小。供给端，江西地区小厂仍然部分受到两会和环保
政策的影响，但随着价格上涨以及影响减弱供给将逐渐恢复，盐湖端随着
天气回暖逐步增产，目前上游普遍表示矿源相对充足，价格为主要影响因
素。海外方面，PLS此前宣布于下周一重启0.5万吨精矿拍卖，雅保也宣
布于26号拍卖1万吨精矿，市场开始炒作拍卖价格，但周四PLS宣布以
1200美元/吨SC6价格提前成交，低于市场预期，碳酸锂期货价格受此影
响有较大降幅。需求端，正极材料厂订单环比好转，电池排产相对正极更
高，但三元好于铁锂，下游企业因订单和库存水平的不同，采购策略出现
分化，但普遍对于高锂价抵触。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、
藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷
股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。
➢一周市场回顾：有色（申万）指数涨5.08%，表现好于沪深300。个
股涨幅前十：北方铜业（18.23%）、顺博合金（16.22%）、浩通科技
（15.95%）、格林美（15.94%）、中钨高新（15.46%）、西部材料
（15.16%）、洛阳钼业（14.67%）、中伟股份（14.56%）、中矿资源
（13.53%）、电工合金（13.31%）。
➢风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中
国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期
有色金属
2024年3月16日