【行业研究报告】惠泰医疗-“三合一”PFA进展居前，血管介入矩阵日渐成型

报告摘要
电生理：集采加速医院准入和手术放量，心脏脉冲消融系统进展居前
随着老龄化程度的加剧、就医条件的改善、患者数量的增加以及患
者认知的提高，中国的心脏电生理手术量和市场规模有望持续增长。根
据Frost&Sullivan，预计2025年中国的心脏电生理手术数量达到57.46
万例（2021年-2025年的CAGR为28.00%），2025年中国心脏电生理器
万例（2021年-2025年的CAGR为28.00%），2025年中国心脏电生理器
械市场规模预计将增至157.26亿元（2021年-2025年CAGR为24.34%）。
2017-2022年公司电生理业务从0.97亿元增长至2.92亿元。2022年
福建电生理集采中，公司电生理产品全线中标，多个品类在所在竞价单
元中所有品牌的需求量名列前茅，截至2023年6月，公司通过报量在全
国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%。
此外，公司心脏脉冲消融系统是融合“压力感知/贴靠指示+磁电双
定位三维标测+脉冲消融”三大特色功能于一体的消融系统，预计于2024
年底-2025年Q1获批，标志着公司即将进军房颤市场。
随着脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪和
压力感应消融导管等临床试验顺利进行，以及集采的促进作用，公司有
望加速进口替代趋势。
冠脉介入：集采有望进一步助推通路类产品放量，治疗类产品不断布局
2022年大陆地区冠心病介入治疗的注册总病例数为129.39万例（数
据未包含军队医院病例）（2017年-2022年的CAGR为11.43%）。根据
Frost&Sullivan数据，2021年中国的PCI的渗透率为824.1台/百万人，
而美国的渗透率为2772.5台/百万人，目前存在着三倍的差距。随着国民
医疗支付能力和意愿的增强，以及政策支持和介入心血管手术的可及性
提高，中国的PCI手术量预计将保持快速增长。
河南牵头19省通用介入类耗材集采涵盖了造影导丝、血管鞘等2022
年医保结算费用排名靠前重点耗材，最终的降价相对温和。京津冀
“3+N”联盟医用耗材集中带量采购中，冠脉微导管-单腔普通分类中泰尔
茂未中选，公司有望实现市占率进一步的提升。
惠泰在冠脉介入领域不断布局，棘突球囊有望2024年获批。
外周和神经介入：行业发展初期，公司新品层出有望打造第二增长曲线
外周介入以通路类耗材为主，逐渐向治疗类布局。外周介入在研项
目腔静脉滤器已完成临床试验，胸主动脉覆膜支架系统进入注册审评阶
段，有望进一步丰富公司的产品布局，提升综合竞争力。
公司通过参股湖南瑞康通拓展神经介入领域布局，目前已有血管通
路、缺血性脑卒中和出血类产品，2022年实现营业收入8236万元。
(20%)
(6%)
8%
22%
36%