【行业研究报告】有色金属-有色行业周报：持续推荐黄金和铜

行情回顾：本周沪深300指数收报3569.99，周涨0.71%。有色金属指数收报
4472.60,周涨5.08%。本周市场板块涨幅前三名：汽车(+6.09%)、食品饮料
(+5.12%)、有色金属(+5.08%)；涨幅后三名：公用事业(-1.25%)、银行
(-1.39%)、家用电器(-1.41%)。
贵金属：美国2月未季调CPI为3.2%，前值3.10%，预测3.10%，通胀数据
超预期，美元指数小幅反弹，金价短期进入平台震荡期。美联储议息会议在即，
市场围绕降息博弈加剧，短期金价有望维持高位。长周期维持看好金价不变：
美联储货币政策处于切换周期，经济增长压力增加，长端美债收益率和美元大
周期仍向下；美国债务规模屡创新高，黄金作为信用货币的替代品，内在价值
提升；逆全球化、全球风险事件增加、央行持续购金背景下，黄金战略配置地
位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
基本金属：国内政策利好频出，设备更新、消费品以旧换新提振上游原材料消
费预期。海外矿端持续扰动，铜精矿加工费再度下行，国内冶炼厂联合减产，
短期对铜价形成驱动。中期来看，美联储货币周期切换提振铜金融属性，国内
政策基调积极，精炼铜库存低位支撑价格中枢，铜价中期维持看好。长期铜铝
供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，主要标的紫金矿业、西
部矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。
能源金属：
1）镍：供需：受印尼矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，2月印尼镍生铁产
1）镍：供需：受印尼矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，2月印尼镍生铁产
量11.39万镍吨，环比-6.58%。2月国内镍生铁产量约2.61万镍吨，环比
-8.04%。库存：截止3月15日，LME+上期所镍库存为94205吨，环比+1.73%，
总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止3月15日，
8%-12%高镍生铁价格960元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标
的：华友钴业、格林美。
2）锂：供需：2月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为32475、17692吨，环
比-21.8%、-21%，2月我国动力和其他电池合计产量为43.6GWh，环比-33.1%，
整体2月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止3月15日，澳洲锂辉石5.5-6.5%
精矿报1010美元/吨，折合锂盐生产成本约9万元/吨。短期来看，部分前期减
产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探
底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。
3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国稀土永磁材料产量将达28.4
万吨。据乘联会，2月我国新能源乘用车零售量38.8万辆，同比-11.6%，环比
-42.1%。2023年我国光伏新增装机216.9GW，同比+148%；2023年我国风
电新增装机75.9W，同比+105.4%。主要标的：悦安新材、铂科新材。
风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
-30%
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有色金属沪深300