【行业研究报告】金斯瑞生物科技-2023年点评：生命科学业务展现韧劲，CARVYKTI商业化持续放量，看好前线治疗获批

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事件
公司发布2023年业绩：2023年，公司实现营业收入8.40亿美元
（+34%），其中非细胞治疗板块，外部收入5.55亿美元（+9%）；
其中细胞治疗板块，外部收入2.85亿美元（+144%），包含
CARVYKTI全年销售额5亿美元分成及里程碑付款3500万美元。
2023年，公司经调整净亏损2.98亿美元（2022年同期亏损3.59
亿）。
亿）。
点评
CARVYKTI商业化放量符合预期，前线治疗地位预计顺利推进。细
胞治疗板块2023年营收2.85亿美元，经调毛利润1.44亿美元，经
调净亏损3.95亿美元（2022年同期亏损4.22亿美元）。欧美地区
将CARVYKTI标签扩展至多发性骨髓瘤前线治疗地位，我们预计将
于近期获批，欧洲CHMP已于2024年2月23日给于积极意见。公
司在2023年ASH年会上展示了3期CARTITUDE-4研究的积极患者
报告结局，同时CARTITUDE-5、CARTITUDE-6的试验亦在顺利推
进。公司通过内部自建与寻找外部供应商，快速进行产能扩张，保
障CARVYKTI商业化与临床阶段产品供应。
非细胞治疗板块稳健增长，生命科学业务表现出较强的韧性。
（1）金斯瑞生命科学板块：2023年，收入4.13亿美元（+15%），
经调整毛利率54.4%（-1pct），经调净利润78.3百万美元
（+19%）。板块2023年收入增加，我们认为主要受欧美市场的成
功商业运营满足客户不断增长的需求，尤其是分子生物学、蛋白及
多肽业务。经调整经营利润增加，我们认为亦受到运营效率提升
的正面影响。
（2）金斯瑞蓬勃生物：2023年，收入1.10亿美元（-12%），经调
整毛利率18.1%（-16pcts），经调净亏损约2970万美元，较2022
年同期净亏损有所增加。板块2023年收入下滑，我们认为，主要
受全球生物医药投融资影响，市场需求下行竞争加剧，同时受到人
民币汇率波动、新厂房投产等影响。亏损增加，我们认为，主要是
受运营成本增加、全球市场持续投资等原因造成。蓬勃生物于
2024年获得第一个2000L大规模生产订单，我们认为，随着未来全
球生物医药投融资逐渐改善，蓬勃生物有望恢复增长。
�（3）百斯杰：2023年，收入0.43亿美元（+11%），经调整毛利
率38.5%（-5pcts），经调经营利润约为2.0百万美元（-16.7%）。
板块2023年收益增加，我们认为主要因为饲料市场回暖，饲料酶
需求增加，以及公司工业酶产品市场的竞争力持续提升。我们认
为，百斯杰的收入增速超越市场增速（固定汇率计收入增长
22.6%），未来盈利能力有望随收入持续增长逐步提升。
孟科含KehanMeng
kh.meng@htisec.com
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