【行业研究报告】-欧央行2024年3月议息会议点评：最后的强硬

3月7日，欧央行公布议息会议决议，继续将再融资利率、存款便利利
率、边际贷款利率三大关键利率维持在4.5%，4.0%及4.75%，符合市场预期。
率、边际贷款利率三大关键利率维持在4.5%，4.0%及4.75%，符合市场预期。
自去年10月首次暂停加息后，这已是欧央行连续第四次维持利率不变。
随着限制性利率维持更久，货币紧缩滞后效应将进一步发酵，可能对冲实际
收入转涨对经济的支撑作用，欧央行预期的“年中经济复苏”幅度可能偏低。
前瞻地看，欧央行或将于年中开启预防性降息，全年降息4次（100bp）。
一、经济：依然漫长的“最后一公里”尽管欧央行下调了对年内经济与通胀的预测，但最新预测仍然指向通胀
直至2025年方能回到2%。
经济方面，欧央行将2024年经济增长预测值下调0.2pct至0.6%，2025
年预测值保持1.5%不变，2026年预测值上调0.1pct至1.6%。欧央行认为，
受利率高企、外需走弱、地缘冲突持续等因素影响，2024年上半年欧元区经
济或将继续低迷。随着利率水平见顶回落，叠加薪资上升和通胀下降带来居
民实际收入进一步增长，下半年欧元区经济可能逐渐回暖，这一趋势将在未
来2-3年持续。
通胀方面，欧央行将2024年通胀预测值下调0.4pct至2.3%，2025年预
测值下调0.1%至2.0%，2026年预测值保持1.9%不变。通胀预测的回落主要
来自于非核心通胀的超预期下行，能源和食品通胀均在快速回落，并未受到
地缘冲突的持续性影响。受劳动力市场火热影响，欧元区薪资水平持续增长，
对核心通胀构成支撑，核心通胀预测下调幅度显著不及总通胀。2024年核心
通胀预测值下调0.1pct至2.6%，2025年核心通胀预测值下调0.1pct至2.1%，
2026年核心通胀预测值保持2.0%不变。