【行业研究报告】-美国就业2024年2月数据点评：脆弱的“再平衡”

2月美国就业数据喜忧参半。新增就业人数27.5万（市场预期20.0万），
失业率3.9%（市场预期3.7%），劳动参与率62.5%（市场预期62.6%），平均
失业率3.9%（市场预期3.7%），劳动参与率62.5%（市场预期62.6%），平均
时薪环比增速0.1%（市场预期0.3%），同比增速4.3%。
2月数据指向经济阶段性转冷和移民增长带来了劳动力市场的新一轮
“再平衡”，但我们认为该进程可持续性存疑。一方面，人工智能和地产库存
决定了美国经济转冷幅度有限，另一方面，老龄化进程和特朗普重回白宫的
可能性决定了移民对劳动力供给的支撑前景难测。我们同时观察到，薪资增
长并未实质性降温，指向“供不应求”仍是劳动力市场的现实情况。
前瞻地看，“再平衡”进程是脆弱的，劳动力市场本轮转冷幅度相对有限，
且存在再次反弹的可能性。
一、新增就业：韧性延续2月美国新增非农就业再超市场预期，前值下修不改韧性延续，疫后美
国新增非农就业稳定强于疫前水平。2月美国新增非农就业人数27.5万，去
年12月至今年1月新增就业合计下修16.7万，3个月滑动平均值26.5万，
继续显著高于疫前三年均值（17.7万）。
韧性的背后是多重因素的叠加。一是结构性用工荒驱动医疗就业持续领
跑。从职位空缺调查（JOLTS）看，1月医疗行业职位空缺率高达7.7%，职位
空缺数高达185.4万，双双领跑全部行业，受此影响教育与医疗行业就业人
数保持高增；二是服务消费仍在走强。1月PCE数据指向美国服务和商品消
费发生分化，2月休闲酒店行业就业继续高增且前值上修，而前值下修主要
来自于零售、仓储物流行业；三是公共部门雇佣需求仍然旺盛。2024财年
（2023Q4-2024Q3）财政收缩主要集中在对居民部门转移支付，政府购买仍