【行业研究报告】-美国通胀2024年2月数据点评：越来越远的“2%”

2月美国通胀数据再超市场预期。CPI同比增速3.2%（市场预期3.1%），
环比增速0.4%（市场预期0.4%）；核心CPI同比增速3.8%（市场预期3.7%），
环比增速0.4%（市场预期0.4%）；核心CPI同比增速3.8%（市场预期3.7%），
环比增速0.4%（市场预期0.3%）。
从边际看，劳动力市场降温带来了服务通胀粘性的软化，但这一软化完
全不足以让通胀回归2%。前瞻地看，不但服务通胀去化仍然艰难，而且商品
也将脱离通缩状态，从中期看美国存在“再通胀”风险。
一、能源＆食品：回到均衡能源通胀跌幅收窄，食品通胀继续去化，来自供给侧的大起大落进一步
退潮。从同比看，能源价格下跌1.9%，食品价格同比上涨2.2%，两者合计对
总通胀的影响几乎为0；从环比看，能源价格上涨2.3%，终结了连续半年的
下跌，食品价格环比持平，终结了连续三个季度的上涨。
二、核心商品：环比转正核心商品价格环比转正，结束了连续3个月的下跌。从同比看，核心商
品通胀连续第2个月录得负值；从环比看，核心商品价格在二手车带动下环
比上涨0.1%。
从长期看，商品价格很难回归2013-2018年的通缩状态，均衡通胀大概
率位于0以上。2013-2018年的商品通缩很大程度上来自于次贷危机后的去
产能过程，现阶段的商品通缩则很大程度上来自于中国经济周期调整导致的
供求再平衡过程。随着时间的推移，以上这些支撑通缩的因素都已不复存在，
叠加“脱钩”的持续影响，美国商品通胀将向0以上回归。