【行业研究报告】-中国物价2024年2月数据点评：春节效应支撑居民物价

2月CPI通胀0.7%，超过市场预期的0.4%。环比增速1.0%，符合春节月
特征；PPI通胀-2.7%，弱于市场预期的-2.5%。环比增速-0.2%，持平前值。
特征；PPI通胀-2.7%，弱于市场预期的-2.5%。环比增速-0.2%，持平前值。
春节效应同时支撑了猪肉和旅游价格，CPI通胀随之大幅反弹。然而，
猪价尚未实质性见底，且疫后旅游价格多次大起大落，故改善的可持续性仍
然有待观察。PPI通胀连续17个月录得负值，指向地产投资尚未企稳与部分
行业供过于求。
前瞻地看，年内猪价大概率实质性见底，这将支撑CPI通胀的进一步修
复。随着上游价格企稳向下游传导，PPI通胀亦有望转负为正。
一、CPI通胀：读数反弹2月CPI通胀录得0.7%，为2023年二季度以来最高值。读数反弹来自
于春节效应对猪肉和旅游价格的提振，进一步改善仍有赖于需求回暖。
食品价格在春节效应影响下涨幅走阔。2月食品价格环比上涨3.3%，同
比下跌0.9%，对CPI通胀的拖累收窄至0.2pct。春节阶段性提振猪肉需求，
猪周期仍未实质性反转。1月能繁母猪头数大幅下跌至4,067万，仍然高于
农业农村部最新划定的正常保有量3,900万。2月猪价受春节效应提振环比
上涨7.2%，从高频数据看截至3月上旬猪价已跌回1月水平。对春节效应不
敏感的食品分项价格表现依然低迷。肉类、水产品、鲜菜、鲜果价格普涨，
但粮食、食用油、蛋类、奶类价格仍在下跌。
能源通胀转跌为涨，与国际油价走势相一致。2月交通工具用燃料价格
环比上涨1.9%，同比上涨0.8%，拉动总通胀约0.02pct。
核心通胀的显著走强同样来自于春节效应的影响，背后是旅游价格的大
起大落，可持续性仍待观察。核心通胀环比增速录得0.5%，位于季节性上沿，