【行业研究报告】-等待更明确的右侧信号

⚫投资要点
本周A股走势出现进一步分化和震荡。从节奏上来看，本周一大
本周A股走势出现进一步分化和震荡。从节奏上来看，本周一大
幅上涨后的其余四个交易日A股以窄幅震荡为主。主要股指在本周延
续分化走势，创业板指和中证1000分别上涨4.25%和3.45%，而上周
相对表现较好的权重类股指上证50和上证指数仅分别微涨0.04%和
0.28%。本周市场偏向以宁组合和茅指数为代表的成长龙头，在风格
上偏向消费和成长风格。
行业层面，本周延续近来的快速轮动，开始交易经济顺周期逻辑。
本周汽车、食品饮料、有色金属、环保和商贸零售领涨，带有明显的
博弈经济复苏倾向，而上周领涨的石油石化、煤炭、家用电器、银行
和公用事业跌幅居前。近三周来A股经历了科技主题、红利资产和经
济顺周期的三次逻辑切换，当下行业快速轮动实际表现出了在1-2月
经济数据公布之前市场主线的匮乏。
本周A股整体依旧是横盘震荡格局，也进一步开始交易长期和增
量的叙事逻辑。本周风格偏向消费还有一部分原因在于北向资金的大
规模净流入，消费龙头一向是北向资金最为青睐的A股标的。目前A
股已经出现了明显的快速上涨后整固迹象，加之近来轮动速度加快，
是明显的阶段性见顶信号。
展望后市，震荡仍是A股月内主旋律，等待更明确的右侧信号。
A股将在下周迎来1-2月经济数据，就先行的社融和房价数据来看，
从经济基本面积极看多A股的右侧买点尚未出现，由2月CPI超预期
带来的顺周期交易或难以为继。社融方面，2月社融增速明显下行，
且居民中长期贷款再现负增长；房价方面，70城新建商品住房和二手
房价格同比环比仍在下行，二者均指向经济扩张的动能还有待检验。
在估值修复告一段落后，经济基本面数据的成色将决定增量叙事逻辑
能否持续，因此我们建议当下应当更注重结构性机会而非指数整体。
配置方面，建议重新拾起红利资产，适当参与算力产业链机会。
对于A股而言，当下的宏观环境决定了目前可交易需求增量逻辑的方
向稀缺，因此投资者无非下沉至更具现金属性的红利资产或是选择有
产业发展叙事逻辑的成长赛道，目前的成长赛道中主要可以交易的有
国内外双重资本支出保障的算力产业链。
⚫风险提示：
经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环
境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
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